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除了让董明珠身家百亿,高瓴还打算在格力上赚个三五倍
文 | 于辰琪@阿尔法工场 2019 年12 月2 日晚,格力电器(SZ:000651)发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。 公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》,向珠海明骏转让 15%股份,合计转让价款416.62亿元,转让价46.17元/股(较底价高5%,较11 月29日收盘价折价 20% ),锁定期3 年。 自此,长达8个月的混改顺利落地,格力电器也于2019 年12 月3 日复牌,格力正式成为无实际控制权的公司。 混改后格力全新的股权结构 严格来说,这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制,也就改变了格力电器基本面,这些变化从三个层面陈述。 第一层变化,管理层与混改基金利益绑定 若以格力三季报的持股比例来看,董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后,如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断,混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。 也就是说,如果以12月3日收盘价的格力市值判断,董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币,如果以2018年富豪身价排名,董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。 对于打工皇帝一生来说,董明珠已经功德圆满。除了羡慕,无话可说。 此外,在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中,除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外,这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题: 一方面,混改结束后,新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划,将管理层与股东的利益彻底绑定,以当前市值计算,这部分激励总金额接近150亿; 同时,就珠海明骏产生的GP收益,管理层享有41%的分配比例;管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算,这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。 这个多重设计的精妙之处,一石三鸟: 董明珠实际控制合伙人基金之后之后,保证了董明珠退役之后的利益一致性,使得格力长期面临的接班问题彻底解决; 管理层股权激励计划,保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致; 而关键的第三步,是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益,因此从利益上讲,管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。 应该说,这个方案水平之高,确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。 第二层变化:约定分红,稳定财务投资人预期 对格力电器来说,二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定: 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂;2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。 二级市场投资人对格力电器质疑在于,尽管公司运营良好,现金流充沛,但常年时不时出现的治理波动,使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。 不过,此次混改之后,根据相关银行已提供的贷款承诺函,如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议,为保护债权人利益,高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中,积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权,以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 管理层的激励在前,使得管理层有动力加大分红;而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后,未来格力无论是承诺还是动力,基本面都发生了巨大的变化。 第三层变化:高瓴赋能线上和多元化 格力电器的巨大优势,来自于线下的3万家门店和强大的传统经销商体系,但在中国电商发展惊人的发展速度面前,格力线上的短板日益显露出来。 与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业对比,虽然百丽和格力处在不同行业,但有许多相似之处:行业龙头,溢价能力,团队经验,但同样也存在线上线下不均衡的问题。 而从高瓴对渠道理解来看,其专业程度有明显优势:通过大数据对货品安排,精益管理提升供应链能力,优化了整个供应链的通路,改变了百丽的负增长,大幅提升了盈利。 从此次格力双十一的线上突然发力来看,高瓴和格力的结合可能已经开始:双十一的大幅增长和淡季的逆袭,都是格力强大的线下品牌向线上转移流量的初步尝试。 而与此同时,格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土动工。可以看出,高瓴在多元化和线上的模式注入,都会构成未来格力的增长机会。 高瓴打算赚几倍 那么这次投资格力,高瓴胜算多少呢? 历史统计来看,高瓴资本几乎很少失手。从历史上的回报看,被高瓴投资的这些企业上市时,高瓴资本账面回报最低的为爱奇艺的1.7倍,最多为药明康德的5.55倍。 除了上述百济神州和信达生物两家之外,高瓴资本的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评,值得注意的是,在2018年全年,高瓴就投出588亿人民币,但2019年,格力这一单,高瓴就投了四百多亿。 用张磊自己的话说,最好的投资是不用退出的投资。从混改结构安排来看,张磊也做好了长期投资的准备。历史上看,高瓴长期投资的项目内部回报率历史上接近40%,这也成为了外资疯狂买入追捧这笔投资的重要注脚。 更重要的是,以上文来看,如果一直压制格力估值的因素彻底消除,未来增长能够达成,高分红逐渐落地。那么,这次混改除了让董明珠身家达成近百亿,跻身千富榜前400名之外,高瓴资本很有可能还要再赚三五倍。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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康芝药业:前审计总监被迫离职,公司反咬其敲诈勒索被捕
文 | 诗与星空 经常听到看到一些新闻,离职员工被公司反咬一口,因为敲诈勒索入狱。其实这不是什么新鲜事,早在2013年,著名的创业板上市公司康芝药业就操作过一次了。 2013年5月,媒体突然报道,康芝药业前审计总监何晓梅在看守所实名举报,康芝药业在2011年至2012年期间存在虚增利润、粉饰业绩、违规开具增值税专用发票、虚构交易、隐瞒关联公司等重大违法行为。 为什么是前审计总监?为什么在看守所举报? 原来,何晓梅在审计过程中,发现公司存在重大违法现象,于是和董事长沟通。后来,被公司以敲诈勒索报警关进了看守所。何晓梅本人立即实名举报公司造假情况。 这个案子在当年轰动一时,投资人损失惨重。 这件案子的来龙去脉,要从知名的儿童退烧药“瑞芝清(尼美舒利)”说起。尼美舒利颗粒是一种非常有效的退烧药,由于口味清淡、见效快,深受广大家长的青睐。 但是,在使用过程中发现,该药对中枢神经和肝脏有可能造成损害。尤其是儿童的神经中枢发育不完全,更容易导致严重后果。2011年5月,国家食品药品监督管理局禁止该药在12岁以下儿童使用。 要了命了。 尼美舒利当时是康芝药业的爆款,现金奶牛单品。这个禁令等于砍了公司的摇钱树,怎么办? 公司高管拍脑袋一想,找了几家皮包公司改头换面,以公司大客户的明细虚构交易,形成了大额营收增加的假象。 为了让投资者信以为真,公司还咬牙吐血巨额分红。 一直到公司的审计总监何晓梅在一次审计过程中发现了隐藏的罪恶,据说何晓梅提出了巨额奖金的要求,公司一边答应并给了预付款,一边报警称其敲诈勒索。 好像拿的都是一样的剧本。 六年过去了,康芝药业过得怎样了?  一、儿科类药企的特点 据坊间传言,2019年人口出生数大约只有1100万左右,远低于2018年的1523万。出生人口不断下滑已经成为常态,这种情况下,儿科药企会不会受到影响呢? 其实对于药企来说,反而是好事。人民生活水平不断提高,“散养放养”变成了“精养”,孩子生病后的就诊率越来越高,比如一种叫做“肠系膜淋巴结炎”的疾病,在8、90年代几乎0检出,但现在的儿童只要说肚子疼,八成是这个病,主要原因是这个病不算严重,不治疗也能自愈,并且只能做B超才能检出,如今彩超已经普及到了社区医院,很容易检出。 从行业方面看,儿科药企面临一个新的市场爆发期。 但是,表哥研究了A股的几个知名A股上市公司,发现了一个共同点。 低到发指的研发支出。 2018年年报显示,康芝药业营收8.8亿,而研发支出只有1700万。从比例上看,研发支出占营收不足2%。 事实上,儿科药从成分上和成年人药没什么本质区别。通过添加各种糖分、口味,让儿童更能适应。 表哥刚参加工作的时候,有次感冒发烧,在公司医务室领到了50包儿童用的草莓味头孢颗粒。那次感冒好的特别快,感觉是喝水喝好的。 更高的定价、更高的销售费用,本质上是利用返利而非技术实力带动销售。    躲在避风港里不思进取不求上进,和创新药方面不惜血本的恒瑞医药等公司形成了鲜明的对比。 二、营收里潜伏的“新”业务 公司虽然名字叫康芝药业,但实际上核心业务悄然发生了变化。 在公司17家并表子公司中,有4家是医院。其中,云南九州医院有限公司贡献了公司的大部分利润。 在公司的营收构成中,这些医院被归入医疗服务。 具体提供什么医疗服务呢?表哥去天眼查看了看公司业绩最多的核心子公司:九洲医院。看完公司的研究方向,菊花一紧。这… …公司真的不是注册地在莆田吗?   三、朴素的业绩 纵观公司十年来的业绩,发现一个特色:公司是少有的净利润和营收分别走出独立行情的上市公司。 公司营收无论怎么增长,净利润都比较低。主要原因在于公司销售费用和管理费用过高,经营规模不高,但成本居高不下。 四、砸锅卖铁 从公司三季报情况看,很可能撑不到年底了。年底大概率亏损。怎么办? 公司半年报显示,公司高管高瞻远瞩,未雨绸缪:卖房。 .2019年6月24日,公司召开第四届董事会第二十四次会议审议通过了《关于拟出售公司部分闲置房产的议案》,同意公司将位于海口市海垦路118号三叶铭豪广场住宅A1305房、 A1405房、 A1505房、 A1605房四套房建筑面积合计为479.44平方米出售,并授权公司管理层办理本次处置房产事项相关的具体事宜。   海南的房子啊,什么价格呢? 通过多个二手房网站发现,这个小区的房价大约是1.5万每平。粗粗算来,公司这四套房产的价格大约是718万元,差不多能渡过难关了。 随着业绩越来越差,公司高管有什么高招呢? 五、股权质押 当初和何晓梅闹翻的,正是公司老板洪江游。他是海南首富,他的兄弟叫洪江涛。二人都是公司的十大股东,但手里的股权却质押的差不多。 一个质押了99.99%,一个质押了100%,公司的第一大股东海南宏氏投资有限公司也质押了72.9%的股权。 一般来说,超过60%的股权质押,就可以怀疑跑路了,而100%的股权质押,几乎是毋庸置疑了。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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背靠清华,强势整合,国产芯片股能否走成长牛?
文 | 时金研究所 在国产芯片领域有这么一家公司——紫光国微,背景可以追溯到清华大学甚至教育部,平均每年能获得上亿元的政府补助,业绩增长还是不给力,尤其是扣非净利、毛利率、净利率这三年来持续下滑,股价也是宽幅震荡。 由于这几年的业绩主要由并购整合的新资产贡献,本次专题我们就从紫光国微的并购整合效果看一看这只芯片股到底有没有钱途。 1 背靠清华,想上新业务易如反掌 紫光国微的控股股东是紫光集团,向上可以追溯到清华大学和教育部,第四大股东为中央汇金,背景还是挺硬的。 (图:紫光国微股权结构;来源:新时代证券) 公司前身是2001年上市的晶源电子,自从2010年控制权易主同方股份以来,逐步注入芯片资产,目前主要的收入来源主要是智能卡芯片、特种集成芯片和存储器芯片,且都由并购的子公司贡献。 (图:紫光国微营收结构;来源:国泰君安) 到底并购效果如何,谁是利润增长主力,谁拖了后腿?往下看。 2 IC卡芯片:相对成功,重磅加码 IC卡也就是我们平时用的银行卡、手机卡、社保卡、身份证等,2011年注入同芯微电子开始布局这种芯片。 1)布局方向没错 从行业看,这种布局方向没错,银行、通信、交通、社保这些领域对IC卡需求大幅增长,并随着IC卡对传统磁卡的替代,渗透率也在急速增加,单价也在提升。前瞻产业研究院预测2022年IC卡市场规模将超过320亿元。 (图:2010-2016年金融IC卡渗透率;来源:西南证券) 从注入的资产质量看,同芯微电子实力也不俗:2003年成为首家二代身份证芯片供应商、2005年成为沈阳公交供应商、2008年手机SIM卡芯片市占率国内第一并成为北京奥运会门禁卡芯片供应商、2009年身份证读写器芯片市占率超过70%、2012年成为社保卡供应商、2019年与联通合作发布5G超级SIM卡且通过了5G专用的eSIM测试。 2)需求大≠好行业 但是这个这么牛的子公司2016年营收却出现明显下滑,就是因为这一年IC卡芯片竞争激烈,导致毛利率持续下滑,营收也应声而降。 (图:同芯微电子IC卡芯片毛利率及行业内IC卡平均售价;来源:西南证券) 现在行业需求继续增加,集中度也在提升,同芯微电子的营收重回增长,但毛利率仍继续下滑,说明竞争依然激烈,且技术壁垒不算高。 不知道大家还记不记得《起涨股(一):2900点失而复得,你还盯着券商钢铁?刚起涨个股了解一下》的那张图,在行业分析里不能光看行业规模和渗透率,还要注意竞争格局和进入壁垒,这里就是个活生生的例子。行业需求规模管他千亿万亿,如果竞争过于激烈,照样赚不到钱。 3)市场不太看好 不过IC卡是个相对稳定的业务,所以紫光国微也一直在整合产业链上下游,今年5月20日公告准备180亿收购大股东名下的紫光联盛科技,实际剑指紫光联盛科技在2018年12月以22亿欧元收购的Linxens。Linxens是全球最大的IC微连接器厂商,如果这次重组能完成,紫光国微就可以完成“芯片设计-微连接器生产-模组生产”一体化产业布局。 从股价看,公司停复牌前后两天都涨停,之后走高又回归震荡,这就说明市场并不十分看好,毕竟整合效果未知,而且收购紫光国微紫光联盛科技的交易对价,比核心资产Linxens的并购价格又溢价了5%-6%,大股东赚了,全体股东买单。 从近两年的业绩看,同芯微电子营收回归增长,原因为开辟非洲和东南亚的4G手机SIM卡市场,且国内金融行业国产替代兴起,开始向银行批量供货。但这个赛道确实一般,并购的Linxens也就是个做连接器和天线的,毛利率不高,看点不大,难能拉动估值。 未来IC卡业务的想象空间还在5G领域的手机卡、物联网,指望传统银行卡、社保卡、身份证需求爆发概率不大。 3 特种集成芯片:这才是看点 特种集成芯片是指特殊用途的芯片,应用于军工、航空、5G基站等,2012年大股东注入深圳国微布局特种集成芯片,2013年深圳国微又成立子公司——紫光同创布局FPGA芯片。 这个业务营收一直在稳定增长,过去5年复合增长率超过18%,且毛利率超过60%。 (图:特种集成芯片业务收入;来源:新时代证券) 这里要重点说一下FPGA芯片,可以重新编程、自定义功能,用途更广,尤其是5G。但国产化率很低,比如政府部门不足30%,有很大国产替代空间。 目前国际前两大龙头市占率已经超过80%,工艺已达7nm、10nm级。紫光同创是FPGA国内龙头,产品技术水平在40—50nm级,已批量交货,正在研发28nm级,未来国产替代瓶颈在于技术,所以国家对有研发实力企业疯狂补贴,这点最后会说。 总之,这个FPGA芯片前景不错,也容易有估值空间,目前收入占比不多,可以关注后续研发及交货进展。 4 存储芯片:拖后腿的终于要踢出去了 这个业务是2015年注入的西安紫光国芯负责,不料2017年下游需求增加,生产端的晶圆产能不足、代工成本大幅提高,由于紫光国微只负责设计,生产交由代工厂,且西安紫光国芯规模小,议价能力低,导致存储芯片毛利率大幅下滑,营收增长但利润亏损,拉低母公司业绩及毛利率。 (图:2016-2018年存储业务毛利率水平;来源:西南证券) 前段时间紫光国微准备把这个业务转让给兄弟公司,未来不再并表,这也是个好事。 5 估值及风险 由于不确定因素比较多,绝对估值主观性太强,相对估值法下,紫光国微和类似可比公司相比估值还不算太高。 (图:估值对比;数据来源:wind一致预期) 不过刚才也提到,紫光国微虽然是芯片股,但产品相对低端,毛利率低,重磅加码的Linxens看点也不多,新开辟的门锁、无线充电芯片业务由于竞争激烈毛利率也在下滑,未来毛利率继续下滑预期会压制估值。最大看点在FPGA芯片和5G需求的联合爆发,但目前还未见迹象。 而且这些芯片业务的政府补助很多,对净利有一定影响,关键是还不稳定,所以业绩又多了不确定因素。 科技股就是这样,行业周期性、竞争格局,产品的研发进度、应用前景、实际效益,这些因素都不易进行量化预测,远不如消费股来的稳健,股价大幅震荡也情理之中。如果是我,可能不会把他作为中长线标的,短线题材性和业绩预期驱动倒是可以考虑。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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这个行业4倍PE,怎么搞?
文 | 初善投资 钢铁是最常见的金属,可是大家了解钢铁行业吗?今天初善君就和大家一起探索钢铁行业的秘密。 钢铁是铁与C(碳)、Si(硅)、Mn(锰)、P(磷)、S(硫)以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe(铁)外,C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用,钢铁是工程技术中最重要、也是最有最主要的,用量最大的金属材料。 1、产业链 首先我们看看钢铁行业的产业链,上游是铁矿石、煤炭(煤炭的主要消费方向)等,中游是炼钢和相关产品,包括普钢、特钢等,下游是应用,最主要的是房地产等。 那么如何分析钢铁行业呢?成本端的关键是煤炭和铁矿石的价格,收入端价格则由供需决定。需求端短期看库存,长期看制造业增速、房地产增速和固定资产投资,供给端主要是看开工率和产能变化情况。 钢铁行业涉及的下游行业十分广泛,包括:建筑、建材、机械、汽车、家电、房地产、交运设备等。分品种来看,螺纹钢对应房地产和基建投资,热卷对应机床和船舶产量,冷轧对应汽车和冰箱产量,中厚板对应造船吨位。 2、行业上市公司情况 截止目前,钢铁企业上市公司一共45家,算是比较大的一个板块,总市值高达6806.84亿元,平均市值151亿,算是比较高了。从估值上看,就非常低了,平均市盈率只有3.09倍,市净率1.45倍。 从财务数据上看,周期性明显。2015年上市公司累计亏损585亿元,供给侧改革后,利润大幅增长,2018年实现净利润1012亿元,其中毛利率由2015年3.81%上涨至2018年15%。 从经营现金流角度,由于前期投资额巨大,经营现金流相对好看一些,比如亏损585亿的2015年,经营现金流也有667亿元。 3、如何选股 45家上市公司,如果要选择,选谁呢? 根据夕阳行业的投资思路,关键还是看分红。 哪些公司会分红呢? 第一资产负债率不能高。如果资产负债率比较高,那么赚的钱第一时间只能用来还债。 比如安阳钢铁,有息负债超过95亿元,资产负债率超过70%,这种公司赚钱只能还贷,分红不现实。 第二考虑到安全边际。最大的安全边际就是估值低。 综上,初善君给大家选出以下公司,欢迎关注。 比如新钢股份,2019年前三季度经营现金流44亿元,账面货币资金67亿元,理财产品约100亿,有息负债只有33亿元,市值只有155亿。这种公司的钱不用来分红,多可惜啊。 当然,钢铁的最大风险在于2019年较2018年,利润大多都是下滑的,幅度都在30%以上。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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年末还有行情吗?跟着机构一起布局低估值板块
文 | 时金研究所 12月已经缓缓来到,券商12月策略也新鲜出炉。  从汇总情况来看,年内行情并不是很乐观,仍以震荡行情为主,低估值板块被广泛看好。 一、年内行情以震荡为主 11月以来,市场震荡偏弱,沪指围绕2900点反复争夺。上周六PMI超预期利好,不少人存着震荡行情将因此而结束的小心思,不过从券商12月策略来看,某些人的小心思恐怕会落空。  图:券商12月行情观点汇总(资料来源:券商研报)  1.PMI利好有限 11月制造业PMI录得50.2,明显高于前值的49.3,超出市场预期,是今年5月份以来首次站在荣枯线上方。 PMI超预期主要是基建稳增长加码和外需环境有所好转,如美方取消对部分已加征关税的商品继续征收关税、摩根大通全球制造业PMI连续3个月回升等,这说明全球经济下行压力最大的阶段正在结束,但周期股炒作行情并未持久,说明市场对远期经济的预期仍然很差。PMI利好有限,不足以带动市场反弹。 2.通胀预期压制市场上行 通胀预期限制了政策进一步宽松的空间,是当前市场最大的制约。本轮CPI走高主要是猪肉价格走高引起的,从11月数据来看,猪肉价格虽有所回落,但随着东北地区集中抛售猪肉告一段落和春节前刚性需求即将到来,未来猪肉价格走势仍存在较大变数,市场对明年一季度通胀预期仍在升温,年内行情出现报复性上涨的概率不大。 3.稳增长政策托底市场 市场上行虽有较大阻力,但政策层面对市场仍有较大支撑作用。近期,MLF、OMO、LPR利率先后调低,资本金比例也有所下降,1万亿元的专项债额度更是提前下发,政府在利用有限的空间积极实行宽松政策,宽松迹象已经明朗,市场大幅下行的基础不存在。   二、配置这些板块 在市场震荡格局下,券商认为低估值板块的配置价值已经显现。此外,TMT行业受益于5G建设、国产替代和政策支持也值得潜伏。 1.低估值板块 今年以来,白酒、家电、医药板块持续走强,细分龙头股价更是屡创新高。从行业指数来看,白酒估值所处分位数(2010年至今)为65.8%,处于相对高位。家电和医药的估值在2018年底触底回升后就持续修复,当前估值已经回升到2018年初的水平,机构抱团的白马股估值已经较高。     临近年末,基金排名压力迫使机构锁定收益,在白马股估值较高的背景下,当一家机构率先出货后,其他机构只能被迫跟随,所以近期白马股回调比较严重,贵州茅台更是连收6根阴线。 震荡行情下,机会有限,从白马股流出的资金可供选择的标的也不多,低估值板块的估值修复行情是少有的亮点,吸引了市场资金的普遍关注。地产、家电、建筑、钢铁、建材、保险、银行等低估值板块要重点关注。   2.稳增长发力端 在此前的2019年第三季度货币政策执行报告中,央行将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”,加强逆周期调节以稳增长已经在政策层面达成共识。 12月将召开一年一度的中央经济会议,定调明年的经济和政策,券商预期这次会议会释放一些促基建、稳消费等稳定经济增长的政策,利好基建和新能源汽车产业链。  3.TMT 在短期布局低估值板块和稳增长发力端的同时,券商认为TMT等代表新经济发展方向的行业仍值得长期关注。 从数据上来看,今年1-10月,TMT行业固定资产投资累计同比增长13.6%,超出前值的11.6%和全国固定资产投资累计同比增速,在5G和国产替代的支持下,TMT行业业绩持续增长的确定性较高。  三、关注这些个股  把券商12月看好的个股按照申万一级行业分类,市场关注度高的电子行业热度不减,汇顶科技、立讯精密、闻泰科技、京东方A等热门科技股仍被券商广泛看好。钢铁、有色、建筑材料、建筑装饰等行业个股受到关注主要是基建带动。  广汽集团、上汽集团、长安汽车、华域汽车等汽车行业龙头个股也因预期4季度汽车将迎来行业拐点而备受关注。  食品饮料和医药龙头估值虽高,但企业资产优质,仍然具备长期配置价值。  图:券商12月关注个股(资料来源:券商研报)     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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年报快来了,防雷要看函
文 | 诗与星空 11月27日,暴风集团收到了深交所的关注函。内容主要有四点: 一是公司披露了副总经理张鹏宇、首席财务官张丽娜和证券事务代表于兆辉辞职的公告。除已被批准逮捕的总经理冯鑫外,公司高管已经全部离职。 二是大华事务所终止合作。 三是仲裁赔偿款高达4.7亿。 四是因拖欠机房欠款,导致网站、服务全部停止。 嗯,这个关注函的意图很明显,提醒投资者:这家公司高管都跑路了! 年关将至,两大交易所隔三差五就会发函,有监管函,有关注函,也有各种问询函。很多投资者对这些函不以为然,表哥多次提醒,要留意交易所发的函。 随着三季报悉数出具,年关将至,许多上市公司在交易所会计师的火眼金睛下(大数据监控)已经露出了马脚,交易所正在有条不紊的向各上市公司发送关注函。 每到年关,表哥都会强调各种函的重要性,今年的函格外多,而且种类更多。让我们一起捋一捋。 一、又见保理业务,易见股份的风险 在表哥排雷职业生涯中,最得意的一颗雷是华信国际。看到华信国际的应收账款扶摇直上但坏账准备微乎其微的时候,就知道坏了。 当时在《证券市场周刊》发表了一篇预警文章,果不其然,过了两年暴雷了。 保理业务是一种供应链融资的常见玩法,在发达国家已经成为常态。但中国有个特殊情况,就是信用体系还不健全,所以保理业务经常完成了巨雷。 经过多年的对比分析,表哥发现,上市公司玩保理业务的,基本上没有很好的居心:要么是转移坏账风险的应收账款,降低坏账率;要么是接收劣质应收款,短期谋取暴利,然后择机暴雷。 上交所对易见股份的开展保理业务进行了详细的分析,发去了关注函:公司从2015年开展供应链管理和商业保理业务以来,业务规模增长较快,2018年度实现营业总收入145.06亿元,归母净利润8.14亿元,其中收入主要来源于供应链管理业务,占比达到93.22%,利润则主要来源于保理业务和信息服务业务。 公司开展保理业务以来,经营性现金流量净额常年为负数。引起了上交所的怀疑,对此发出了警示:请你公司从主要业务、客户构成、账龄水平和同行业情况等多个方面,充分解释公司经营活动现金流量长期为负的原因和合理性,相关款项是否存在回收风险、减值计提是否充分审慎,以及公司采取何种措施对资金安全性与风险进行管控。请公司会计师核实并发表专项意见。 二、跑路式质押,得利斯的大股东怎么了? 得利斯的《2019年第三季度报告》显示,同路人投资质押得利斯股份占其持有公司股份总数的99.23%。交易所发来问询函,要求重点说明同路人投资解除高比例质押的有效举措。 对此,得利斯回复称,根据控股股东诸城同路人投资有限公司的复函,截至本回复出具之日,同路人投资持有公司234,240,000股股份,其中232,440,000股股份存在质押,该股份质押全部系为其2017年1月13日发行的可交换公司债券(存续期限:三年)提供的担保。 很少有上市公司如此详尽披露质押股份的真实用途,得利斯的大股东比较有意思,为了获取更多的资金,质押了股份再去发债券。   三、最需要警惕的函:监管函 在所有类型的函中,监管函是最严肃的。一般监管函是证监局甚至证监会发送的,而非交易所。所以也更加正式,更加具有法律效力。 全新好收到了深圳证监局的监管函:近期你公司陆续出现股东签订一致行动协议、多名董事监事辞职、股东汉富控股有限公司下属企业涉嫌非法集资已被公安立案侦查等事项,部分事项很可能导致你公司出现实际控制人变更及公司治理运作失效等风险。 这个监管函透露出的信息非常明确:高管们跑路了,投资者请注意! 四、格外关注年关前后的函 年关将至,各上市公司都在为了最后的业绩而冲刺。 为了业绩,为了减持,为了质押,许多牛鬼蛇神也开始出现。 证监会的“鹰眼”系统也不断发威,通过对财务数据、市场交易以及各色信息的综合分析,会将一部分有风险的上市公司行为筛选出来,并以问询函、关注函等形式展现给投资者。 实事求是的讲,许多关注函关注的行为,对于上市公司来说并不违规违法,但是对于投资者来说,是有风险的。 因此一定要关注年关前后的各种函,避免暴雷。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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挖掘长线牛股的秘诀就是这8个字
文 | 股市人生牛股多多 不知不觉中股王贵州茅台已经涨到1200多元,在近20年里,如果不考虑分红因素,其股价累计涨幅达到几百倍,如果考虑到分红因素,其成本早就是负值了。 如果当初你花10万元买入茅台死抱着不动,现在已经是几千万的市值,早已经进入财富自由状态了。再看看近的,创业板第一牛股爱尔眼科上市10年累计涨幅36倍,如果算上分红因素涨幅会更高。 上市那会,如果你买入10万元的爱尔眼科,现在已经值360万元,妥妥地跑赢房地产。当然还有万科、恒瑞医药、中国平安和格力电器等众多的长线牛股不断映入我们的眼帘,相信你看到这里肯定明白了长线是金的道理。 选长线牛股是有诀窍的,但持有长线牛股并没有什么诀窍,那就是耐心和恒心。 然而没有诀窍的持有阶段反而是最难做到,因为这是反人性的事情,人的天性就是喜新厌旧和喜欢赚快钱。在投资圈里,能够真正做到长线持有一只股票的肯定是经历多年痛苦折磨后顿悟的极少数高手。 闲话不多说了,下面我就用我20多年的实战经验告诉大家挖掘长线牛股的秘诀,那就是这8个字:行业、增速、未来、龙头! 1、好行业是金子最多的那个矿山。大家看看A股历史上的牛股大部分出自哪个行业呢?其实这个很明显,主要是三个行业:科技(海康威视等)、医药(爱尔眼科、恒瑞医药等)和大消费(贵州茅台、海天味业等)。 其他的行业虽然也有牛股出来,但是比例较低,我们应该学会放弃。 我们应该在大金矿挖金子,而不能随便找个垃圾箱去挖金子,这个道理很浅显,也就是缘木求鱼的道理。 因为我们精力有限,要保证足够的成功率。按照这个逻辑,我们根本没有必要去关注三个行业以外的股票,因为这三座金矿已经足够我们挖掘一辈子了!当然,如果你熟悉其他行业,并且发现有比较确定的机会,也是可以考虑的,但这不应成为主流。 2、高增速是股价能够不断新高的重要保障。目前很多长线好股价格都不便宜了,很多朋友都不敢买了,比如茅台800多元的时候我们不敢买,现在1200多元了!这些看似估值不低的公司为什么还会不断上涨呢? 就是因为他们能保持较高的业绩增速。比如一家公司今年每股收益为1元,目前股价是50元,50倍的PE确实不低。 然而其近几年的净利润增长率都在40%以上,照这速度明年他的业绩就是1.4元,目前股价对应PE为35倍;后年他的每股收益1.96元,目前股价对应PE为25倍。 这么一对比才知道,他的估值其实不高,因为只要你长线持有,他的估值会越来越低。 但是这里面有个问题,你是否能确保公司的业绩增速能够在未来几年持续保持呢?如果他的业绩增速不在,那么这只股票将会面临戴维斯双杀,股价可能会跌的惨不忍睹! 前期涪陵榨菜和安琪酵母等白马股因为业绩增速下降就出现的暴跌,就是这个道理。如何正确预测一家公司未来的业绩增速是我们面临的最大难题,因为这个东西根本无法量化,谁也无法预知未来。但我们可以找准大方向! 3、美好的未来是业绩增速保持的前提条件!这就是大方向,但有时候人们很容易被事物的表象迷惑,看不清真正的方向! 我给大家举一个真实的例证,30多年前我的一位银行前辈干信贷员的时候,他考察过淄博一家生产手工刨子刀具的企业。 当时该企业的产品是国内知名品牌,销量还不错,准备上一个新项目,号称达产后能年产5000万套刀具,产量稳居国内第一。当时测算每个刀具赚2元钱,一年就能赚1个亿,贷款2亿元两年就能收回本。既然项目有这么好的前景,银行当然是要贷款了。 可是这家公司没有几年就破产了!他的新项目2年后确实顺利达产了,然而随着科技的快速发展,大家都在用电动刨床了,手工刨子已经没有人再用了。他的刀具无法在电动刨床上使用,如果卖不出去的话,就是废铁一堆!谁如果投资这家企业,绝对是一笔没有眼光的投资! 下面我来讲一个有眼光的成功案例。 2007年平安资管牵头发起京沪高铁股权投资计划,出资用于支持京沪高铁项目建设。当时很多大的财团对该项目望而生畏,因为这么大的投资猴年马月才能盈利?这对一般投资者来说真的是不确定的事情。 然而经过最近10年的发展,大家已经看到,京沪高铁车票有时候已经一票难求,其已经被称为“全世界最赚钱高铁”。11月14日,证监会发审会结果发布,京沪高铁顺利过会,仅用时23天,创历史最快过会纪录,堪称闪电速度,平安资管成为最大的赢家。 招股书显示,2016年至2018年,京沪高铁营业收入连年上升,分别为262.58亿元、295.55亿元、311.58亿元,2019年1-9月营收已达250.02亿元。不仅营收步步高升,京沪高铁的利润更是惊人,2016年至2018年,毛利率从42.33%到46.08%再到47.69%;2019年1-9月,毛利率达到52.58%,净利率也高达30%。 现在看平安资管真是有长线眼光!因为中国14亿人口是中国经济发展的巨大发动机,京沪高铁地处国内经济最发达的地区,随着人们生活水平的逐步提高,便捷的通行工具自然成为他们的首选。 如果你当时有这样的眼光,你就敢投京沪高铁!当然你还要有足够的耐心,因为没有10多年的等待,你是无法收回投资的! 4、深挖好行业的优等生,要抓住行业龙头。好行业就有好的未来,如果一个行业能够快速发展,那么这个行业的龙头无疑是最大的受益者。 比如白酒行业的龙头肯定是贵州茅台;空调行业的龙头肯定是格力;眼科医院的龙头肯定是爱尔眼科,他的连锁经营模式潜力巨大;买酱油肯定是首选海天,买榨菜肯定是首选涪陵榨菜。 如果你选好的行业不好,即便是龙头也不一定管用,比如在石油行业里选择了中石油,在钢铁行业里选择了宝钢,那么你也不会得到好的长线收益。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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小米靓丽三季报?其实危机更多一些
文 | 诗与星空 2019年11月27日,小米公布2019年第三季度业绩报告,营收537亿,同比增长5.5%,迎来小米创办以来总营收最高季度;经调整后净利润为人民币35亿元,同比增长20.3%,超过市场预期。 需要说明的是,一些港股、美股公司都会有“经调整后”的净利润的说法,其实这并不是修饰。而是因为适用会计准则的不同,导致一些项目的核算标准不同。尤其是股权激励,按照港股和美股执行的会计准则,都计入费用抵减利润,按照通行的标准进行调整更能反映出真实业绩。 表哥非常欣赏雷军先生,也深挖过小米的盈利模式,更认为小米的确不是卖手机的,并对小米的AIoT战略赞赏有加。 不过,业务模式潜力无限,也并不代表公司现在的经营就一定好,尤其是互联网企业,竞争压力大,风险极高。三季报的业绩看起来不错,却也危机四伏。 一、几大亮点 1、新的盈利增长点 从三季报看,公司净利润增加的核心动力已经从手机转向了所谓的AIoT板块。但这个版块的分类是有点混乱的,小米把大家电也放了进来。 IoT 业务维持中高速成长,营收同比上升 44%;核心品类电视及 PC毛利率改善驱动整体毛利率提升至 12.8%。  2、低调的电商巨头 2019年第三季度,有品电商平台的商品交易总额保持了较快的同比增长,其主要原因是有品平台上的商品种类的增多,用户来源的多元化,及与之伴随的规模持续上涨。 数据显示,小米有品的线上GMV排名第27。2019年,有望再创新高。  3、高速增长的金融科技业务 2019年第三季度,金融科技业务收入达到人民币10亿元,同比增长91.2%。增长的主要原因是我们消费贷款业务的快速增长。 亮点之外,小米的三季报也反映出来不少别的东西。 二、手机业务下滑 手机业务首次出现量价齐跌, 出货量同比下滑 3.6%,带动整体营收同比下降 7.8%。 虽然小米在多元化发展,但手机是小米的立足之本。即便是吹上天的AIoT业务,也是依赖手机的。所以在手机业务下滑的时候,不得不让人担心小米的可持续性。   三、小米电视销量第一? 三季报显示,根据奥维云网统计,小米电视在2019年第三季度稳居中国大陆电视出货量的第一位,市占率16.9%。 2018年以来,小米就开始宣传出货量第一了。用的都是奥维云网的数据。 一开始还觉得小米真厉害,后来琢磨着哪里不对。 哪里不对呢? 小米电视受欢迎程度和我在拼多多上看到的不一样。 搜索一下新闻,发现创维,海信,TCL,小米都在声称自己的销量天下第一。 突然一件事提醒我了,小米手机为什么这么热衷跑分?因为雷军参股了跑分软件安兔兔。 于是我去查了下那个奥维云网的资料,大吃一惊。这家公司有个董事叫李婷,李婷同时又是广州华多网络科技有限公司的法人,广州华多网络科技的监事是雷军… … 相同的配方,相同的味道。原来是自家人,当然要说自己的东西好。   四、浑水摸鱼的AIoT设备数 三季报显示,截至2019年9月30日,IoT平台已连接的IoT设备(不包括智能手机及笔记本计算机)数量达到213.2百万台,同比增长62.0%。 2亿多台设备,想想就很震惊。 智能家居设备能够深度“套牢”客户,还简直是小米未来的利润之源。 然而,小米的AIoT业务范围比较水,把手环产品放入了AIoT。 小米手环一代在2015年发布,定价79元,一周的销量就突破500万。粗略统计,小米手环及米家生态链的手环、智能手表类产品,连接数量至少超过一亿。     所以这个2亿多的AIoT设备连接数,含水量很高。 五、引以为傲的生态链好像出了问题 曾经让表哥颇为佩服的小米生态链模式,今年也似乎遇到了一些问题。 小米虽然号称硬件综合利润率不超过5%,但其真正赚钱的做法是,雷军等高管参股生态链企业,然后让生态链赚钱,小米作为出货渠道,不赚钱。 比较典型的是石头科技和华米科技,前者刚刚在科创板上市,后者在纳斯达克上市。 华米为小米代工智能手表,由于性价比极高,非常受欢迎,雷军曾亲自代言第一款售价不足千元的华米手表。 华米手表用三分之一的价格抗衡佳明等专业跑表的性能,并且压根不落下风。是很多国际代购公司最热衷的产品之一。 然而,今年11月,小米撇开华米,另起炉灶推出了一款小米手表。 这款小米手表反响比较差,在京东的评价得分只有85分。 小米手表翻车事故暂且不表,为什么小米不让华米代工小米手表? 很大程度上,是因为华米在进行“去小米化”运动。 作为一家上市公司,背后有40%左右雷军系股份,公司产能主要供应小米,独立性堪忧。小米主打性价比,对供应商的价格要求比较高,这样会导致华米的成长性非常困难。 公司不得不发展出独立的看起来小米毫无瓜葛的品牌:AMAZFIT。 当米家生态链企业做大了不听话了怎么办? 出个同款产品警告下? 当然这很可能只是一个恶意的揣测,并不妨碍小米和米家生态链的合作共赢。只是生态链企业并不是都像华米那样好混,还记得2016年问世的小米无人机吗?   六、结论 从小米的AIoT战略发展来看,表哥一如既往的看好这种模式,甚至已经感觉到了爆发期的前夜。在这个赛道上,小米是当之无愧的先行者也是强者。 但是,小米的根基并不太稳。急于做大规模、急于上市。高速发展过程中,很多问题并没有得到本质的解决。其实小米手表是一款很典型的暴露小米问题的产品,公司需要在研发、创新、内部管理整合、生态链梳理等方面做出更多的努力了。在三季报发布之后,小米又进行了高管层的人员调整,或许,就是为了解决这些问题吧!    如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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核心资产暴跌,该买还是该卖?
文 | 天道骑牛 最近两三年,A股市场分化很大,大部分个股是一路震荡下跌。另一小部分,被称为“龙头溢价”,后进化改为“核心资产”的优质公司,则维持震荡持续上涨。 可以用一句话总结,这段时期是大部分股的熊市,同时是小部分股的牛市。这些小部分公司在这两三年涨幅高达几倍,是市场最耀眼的明星。 然而近期,这小部分优质核心资产的牛市,由于体型涨的太重,翅膀不足以支撑庞大的身躯,从高处摔落,而出现连续大跌。 从技术角度的代表性来看,如酒、新药、医疗、生物等行业多只具有代表性的核心资产领头羊已经出现了技术性趋势破位。而从基本面角度代表性来看,这些核心资产不可否认确实具有一定竞争优势、业绩增长稳定、现金流充裕、行业发展稳定等优质特点。 那么这些核心资产后期该何去何从?该买还是该卖呢?我们先不做主观臆测,而是客观的来看看当前几个因素。 1、长期靠业绩驱动股价。我们很容易发现这些核心资产他们都有一个共同特点,就是业绩持续多年增长稳定且较好,公司内在质地在A股近3800只股票里算是出类拔萃。这些公司长期股价主要靠业绩推动,长期的角度,只要公司保持一直持续较好增长,股价是有基本面支撑的。 2、高企的估值需要消化。下面这张是牛哥我以前制作的股价与公司基本面价值关系图。我们可以清晰的看出股价围绕基本面内在价值的上下波动。这类似于安德烈说的人和狗的关系,当人出门遛狗时,狗时而跑在人前面,时而又落后在人后面,最终它们还是一起到家。 当前这些核心资产,显然在前面连续大涨,透支了公司估值,成长性和估值的匹配度有所脱离。观察统计这些领涨的核心资产,我发现它们TTM市盈率很多达到五六十倍估值以上,甚至还有不少七十倍、八十倍以上,而它们的收入和净利润复合增速普遍在年均百分之三十至四十左右,那么从估值与公司基本面业绩增速的角度看,显然很大部分已经透支了。因此高企的估值需要消化。 3、增量下的公司数量和存量下的股市资金。当前市场,从供需的角度,新股不断的大量发行,公司的供给是呈现增量状态,而市场资金的情况,尽管外资在持续流入,但国内的场外资金并没有明显进场,除了年初三四月份有一波明显入场,后期基本没有增量资金入场,这从市场成交量可以明显看出。在这种情况下,资金无法顾及整体市场绝大部分股票,只能选择其中部分公司作为投资目标,因此资金大概率只会找市场中基本面最优秀,确定性大,性价比高的品种。 4、从走势看确有部分资金撤离迹象。这个无需过多解释,走势上明显天量破位,资金再次汇集往往需要时间,我也见过短期内溃散又快速汇集的,这种往往是有基本面强刺激或另一股窥视已久的力量加入,不是没有,但确实是极少数。 总结:综合以上因素,我认为这些核心资产公司质地普遍优秀,有基本面的长期支撑,但值普遍较高,需要消化估值。消化估值有两个途径,一是主动下跌快速消化估值,二是横盘震荡,通过业绩增长的时间抹平估值。 因此,在乎回撤控制和时间成本的投资者,还是应该卖出估值明显高于业绩增速的公司,而那些对公司十分了解,同时又不在乎中途回撤控制和时间成本的超级长线投资者,那就可以以时间换空间。 当前,对于这些优质资产,是去是留,以及后期什么时侯值得介入,两点值得注意考量。一是公司估值与未来预期业绩增速的基本面是否匹配;二是股价走势是否再次企稳走强,得到市场资金认可。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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中国平安,再跌我都坐不住了
文 | 边塞小股民@价值成长 最近这段时间呢,保险行业一只萎靡不振的。 各大保险股都已经从最初的高点一点一点的在滑落,我知道大家可能又听什么风言风语了,股票市场就是这样,不论一只股票是涨还是跌,大家总会找到似乎合情合理的解释。 而这个所谓的“解释”就一定对吗?在我看很多时候都是值得推敲的,而往往这时候就最需要我们理性客观的思考了。 万不可被市场情绪牵着鼻子走~ 一谈到保险股,大家最关注的当属平安这家公司了。 所以今天我就来简单说说吧。 我说东西,喜欢重逻辑,轻结论,绝对不是给你一个简单的结果,而是在得出结论之前一定是有一套完整的逻辑的,大家觉得对就听,觉得不对就一笑而过就行。 我们先从大方向上说,先从行业开始说起,一家公司在好,也是依托在行业之上说的。 平庸的公司如果处于一个好的赛道上,这对公司的发展状况也会起到事倍功半的效果。 那么保险行业到底是个咋样的行业? 说一个行业怎么样,其实说的就是这个行业的前景怎么样,行业的空间怎么样,以及行业的赛道怎么样。 具体到保险行业呢,就把握两个点:一个是未来会有多少人买保险,另一个是平均每个人买了多少。 这两个因素决定了寿险可能达到的高度有多高,如果大家都不买保险了,那还谈何成长? 而这两个点都是有具体的指标来衡量的: 保险密度 =  国内总保费/总人口 保险深度 =  国内总保费/GDP 所谓密度就是有多少人会去买保险,深度就是平均每个人花了多少钱。 从公式中我们能看出:前者反映的是国民参加保险的程度,而后者不仅取决于一国总体发展水准,还取决于保险业的发展速度。 换句话说,未来我国寿险行业的成长空间的决定因素在于密度和深度还有多大程度的提升。买保险的人变多,同时每个人买的多,自然会上升。 通过查阅官方数据得知:2018年我国的寿险密度为1485.11 元/人,寿险深度为为2.3%。 大家可能没有概念,这个数据到底是个什么当量,给你们看张图: 我国的寿险业务与发达国家有很大的差距,保险密度与发达国家差了不止10倍,而保险深度上也差了4倍以上(这还没有统计我国的台湾地区,台湾地区的保险密度高达18%左右)因此从侧面说明我国的保险行业不论是在密度上还是在深度上都将会有很大的提升空间。 另外,根据全球数据来看,我们发现了人均GDP和寿险深度的分布规律:当人均GDP达到3~5万美元的时候寿险的深度就基本趋于稳定,稳定在7%左右。这是全世界各个国家的数据,如果用个别地区来对比(如日本、中国台湾)可能还有更大的提升。如下图:   2018年,我国的人均GDP约为9780美元,将近1万美元。要知道随着中国的发展,GDP一定会不断增长的,十年前我国GDP才多少,别说10年前,2017年我国的人均GDP也才8643美元,2018年比2017年同比增长11%。 你再看看世界主要发达国家的数据,2018年美国人均GDP为6万美元左右,加拿大4.7万美元,日本80年代人均GDP就已经差不多1万美元了,现在是3.9万美元。 从这些数据我们可以得出一个很直观的结论,只要中国是持续发展的,GDP就不可能止步不前。 假设未来我国的寿险行业可以达到全球的平均水平(事实上我认为是必须的)。那么不论是从GDP来说还是从寿险的深度来说都有很大的提升空间。 保守估计在现有人均GDP的基础上,当我们达到3万人均GDP,需要20年的时间(经统计各发达国家和地区从人均 GDP 处于1万美元左右开始,GDP 涨幅3倍需要20年左右) 而我国人口按14亿来计算,20年后GDP能达到42万亿美元,根据寿险的均值深度7%来计算,20年后,我们保费的当量在2.9万亿美元的水平。注意,这可是美元,换算成人民币的话,届时我国的保费收入差不多在20万亿元人民币的水平。 而2018年全国寿险总保费收入在2.1万亿元,20年后我国寿险的保费收入将有差不多10倍的增长空间,以上测算已经相对保守,如果再严格一点,打个八折 ,那么20年后寿险保费收入也高达16万亿元,相当于有8倍的成长空间。 而且,就目前,我国的保险渗透率还太小,只有美国的四分之一,如果中国是发展的,是进步的,未来这个还有很大的成长空间。 另外,我国的主要矛盾已经变成了人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,老百姓对美好生活的向往已经不同于几十年前了,在这个转变的同时,生活水平的提升,自然保险意识也在不断提升。 由此,我们可以说,保险这个行业呀,短期来看我说不出个确定的结果,但长期来看,绝对问题不大。 接着,我们说说中国平安。 虽然平安今年新业务价值增长情况表现确实一般,大家众说纷纷,都觉得不及预期,我认为大可不必担心。 首先这并不是平安一家公司出现的这种情况,大家去翻翻其他几家上市公司,你就会发现,这是所有公司都面临的问题,也就是说,这可能是目前现阶段整个保险行业的增长可能遇到的困境。 其次,虽然有波折,但如果大家认可我上面对行业的判断,把眼光放长远,那么短期的波动其实并不能说明公司长期的发展,相反,越是这时候,越可能给我们显现出更好的投资机会。 平安作为保险行业的龙头,如果我们看它的主营业务的话,毫不夸张的说是一家综合性的金融帝国。 这家公司涉猎广泛,基本涵盖金融行业的各个小分支,比如银行,证券,保险,信托...... 如果综合来看,它的各方面一定是优于其他公司的,这点是毋庸置疑的,也无需我来证明。 现在市面上,对它的估值主要是PEV来估值的,也就是说对公司内含价值的一个折价或者溢价。 我们可以看到,平安的pev的估值是1.39。这么说大家可能不敏感。如果我说现在的估值正好和17年50多块的平安一样呢?你是不是有点蠢蠢欲动了。 是的,平安现在的估值基本和两年前持平了。 公司18年的内含价值是1万亿元,从中报的最近的表现看来,我认为公司的内含价值还是会保持在20%以上的增长的。 如果那样的话,那么19年的内含价值保守估计在1.2万亿。 这个估值换算下来的股价差不多是:65元/股左右。 可是这个估值可是1pev的情况,我们从历史上来看,平安作为保险行业的龙头,在估值上本来就该享有一定的溢价,所以历史上很少有1pev的情况(机会值也是大于1的)就连18年市场环境那么极端的情况也是1.1pev。 所以,65元的价格可能是个最最最最悲观情况,换句话说我们可能等到的几率微乎其微。 如果稍微的不那么严格,我们发现平安在历史上pev的估值在1.2~1.3的时候就已经具备了很好的投资价值了。 那这样的话,我们以刚刚保守测算的1.2万亿内含价值为基础,给予1.2~1.3倍的pev,那么平安的合理股价就是80~85元 而现在平安是多少钱?84元!!! 所以我们可以看到,平安的估值,不敢说很便宜吧,毕竟如果和18年底的低估值比的话还存在很大的下跌空间,但是当前的估值却具备很好的吸引力了。 退一万步说,以上的估值我们也只是站在内含价值的角度去考虑的,你可以认为这个就是公司马上破产值多少钱,换句话说,我们基本没有考虑公司的新单增长情况,只是站在现在的角度去评估公司值多少钱的。 当然,因为考虑到内含价值是寿险业务独有的,所以我个人在平时用的最多的方法其实是对平安各个业务分别估值,最后加总。这样算过之后更有底气的。 好在用这个方法算下来的结果和我以上算的结果大差不差,在加上这背后是一套完整的测算方法,一时半会也说不完,所以我这里不打算说了。 客观来讲,虽然保险行业在新业务扩张在短期内遇到了小阻碍,但是保险公司的报价,是靠内含价值驱动的,有公司的内含价值作为支撑,平安的下跌幅度还不至于一泻千里。 总的来说,我个人对平安的心理判断是这样的:以现在来看,平安的股价 80 块以下是便宜,80~90 块是合理,70 块以下那是可遇不可求的天赐良机。真的到了那时候别哭兮兮的,用盆接。至于会不会到达100 元,我觉得那只是时间问题,但中间的过程是直接涨到100,还是跌回80,70在涨到100,那我就不知道了,我不是上帝。 所以,中国平安,再跌我都坐不住了!     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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14亿卖现金奶牛,被控股股东拖累的誉衡药业开始自救
文 | 曹婧晨@环球老虎财经 誉衡药业将其手中的核心资产澳诺制药以14.2亿元的价格出售给了华润三九,后者承诺替誉衡药业偿还部分澳诺制药的债务。誉衡药业杠杆式收购导致现金流吃紧,控股股东一致行动人质押率近100%,集团现金流拉起警报。 11月27日,誉衡药业发布公告,公司拟以14.2亿元出售澳诺(中国)制药有限公司(以下简称“澳诺制药”)100%股权给华润三九。澳诺制药是誉衡药业旗下的核心优质资产,而出售该核心资产或能稍微缓解公司的债务压力。 就在一周前,公司控股股东誉衡集团因涉及债务违约事宜,武汉市江岸区人民法院在淘宝网司法拍卖平台上对誉衡集团持有的8600万股公司股票进行公开拍卖,最后被天风证券以2.3亿元拍得,而此次拍卖不是誉衡药业股东所持公司股份第一次被拍卖。 截至2019年第三季度末,誉衡集团持有所有上市公司股票被冻结,誉衡国际股票全部被质押、部分被冻结,实控人朱吉满股票也全部被冻结。而质押股票的相继被强制平仓,也引发了股东的债务危机。而引发这一系列危机的导火索,与公司上市以来的疯狂并购有关。据统计,自2010年上市以来,誉衡药业频繁地进行了大规模并购,并购数量高达20多次,计并购资金接近129亿元,形成了巨额商誉值。 然而,其并购标的不具有业务协同性,业绩不达预期,反而侵蚀上市公司业绩,这也为该公司后来危机集中爆发埋下了伏笔。自2016年以来,誉衡药业的业绩增速一路走低,从2017年开始甚至出现了大幅下滑,业绩大幅下滑与该公司的大规模并购有一定的关系。 誉衡药业为何要卖掉核心资产? 财报显示,至今年6月底,澳诺制药今年上半年实现营业收入1.7亿元,实现净利润7214万元。2018年,澳诺制药的营收和利润分别为3.6亿元和1.48亿元。而今年上半年,誉衡药业的净利润为2.32亿元,2018年为1.26亿元。这意味着今年上半年,澳诺制药贡献了誉衡药业超过30%的利润,2018年,澳诺制药一家的利润就超过了誉衡药业。 实际上,自2013年,誉衡药业以4.2亿元收购澳诺制药100%股权,后者一直稳定为公司贡献利润。 这种自断臂膀的行为颇令人费解。誉衡药业解释称,本次交易所获资金可优先偿还公司债务,缓解经营业绩压力。经交易双方协商确定,澳诺制药的股权转让价款为14.2亿元,此宗交易可以为誉衡药业带来短期的利润。而除此之外,至11月27日,誉衡药业对澳诺制药负有2亿元的债务,该债务将在交易完成后转移至华润三九,2020年一季度内归还澳诺制药的上述债务。 事实上,誉衡药业不只是想要甩卖核心资产,其曾欲以39.40亿元的价格向中健投出售誉衡药业不低于35%的股权,然而却成行。而上市公司彼时却因控股股东誉衡集团的资金链出现问题,并拖累上市公司股价暴跌,而导致质押爆仓部分股份遭强平。 并购惹的祸 誉衡药业实控人朱吉满靠药品销售代理起家,后来靠一种叫做“鹿瓜多肽注射液”的药品挖到第一桶金,其后就一发不可收拾。 据相关媒体报道,朱吉满在一次采访中表示,“一旦发现合适品种,先把这个品种拿到手再说,毕竟现在的誉衡药业就是一个药品整合商,新药资源只会越来越少。”按照“药品整合”的思路,朱吉满开始了一系列的投资并购。 2012年8月,誉衡药业斥资2.1亿元收购哈尔滨蒲公英药业;紧接着在2013年11月,以6.98亿元收购上海华拓;2014年12月,以23.9亿元收购山西普德药业;2015年4月,收购湖北多瑞药业;2017年12月以16亿元收购上海瑾呈70%股份。 据统计,誉衡药业2010年上市以来,涉及收购资产20多项,累计并购资金接近129亿元。不过,不同于其他医疗围绕主页进行全产业链并购策略不同,朱吉满的收购的这些医药资产普遍没有关联性,没办法形成协同效应,比如收购的蒲公英药业主要产品是安脑丸和三鞭参茸固本丸;收购的澳诺制药,主要产品是葡萄糖酸钙锌口服溶液。 并购带来了大额商誉,数据显示,最近四年誉衡药业商誉总额维持在36亿元以上,截至2019年第三季度末,公司商誉高达33.60亿元,占净资产比例超七成。2015年公司末商誉高达36.23亿元,赶超期末的净资产,期末资产负债率也达最大值58.08%。而普德药业、上海华拓、南京万川这三家企业的商誉总值接近33亿元。 截至2019年上半年,普德药业、华拓万川商誉值分别为16.39亿元、16.53亿元,合计商誉占总商誉的89%。受市场环境影响,公司此前并购的部分企业2018年利润有所下降,对相关企业商誉计提了减值准备。2018年年报披露,誉衡药业此前因并购的三家公司——上海华拓、南京万川、普德药业当期经营业绩低于预期,造成计提商誉减值准备2.66亿元,占全年资产减值总额的69.66%。而随着这两家公司业绩的下滑,仍剩余的33亿商誉存减值风险。 去年誉衡药业曾计划向上海力鼎投资管理有限公司出售普德药业、上海华拓、西藏阳光100%股权,对价不超过55亿元。拟逐步剥离/出售部分与战略方向不匹配的传统制药业务,不过,最终双方因价格和支付进度等条款未能达成一致而终止。 股权多次被拍卖 值得注意,公司收购资金来源除了股权募集资金、自有资金,还有杠杆资金,如信托质押等等,其杠杆式收购导致股东质押率近100% 股价下行引发股东债务危机。 比如,交易规模最大的为誉衡药业2017年以30亿元收购信邦制药21%股权,朱吉满成为信邦制药的实控人。根据公告可知,30.24亿元的收购金额中,20亿元为杠杆资金(16亿元来自中信信托的借贷资金,4亿元为誉衡集团向天风证券资管计划质押所持誉衡药业股份8100万股所得)。而为了偿还前期并购的过桥资金,朱吉满又将西藏誉曦获得的3.58亿股信邦制药股票全部质押给中信信托。 根据2019年三季度报告显示,朱吉满及其一致行动人所持有的公司股票几乎全部处于质押或冻结状态:誉衡集团持股比例达42.30%,持有的9.30亿股均处于冻结状态。而高额股权质押在近两年股价下行的背景下,引发了股东的债务危机。2018年誉衡集团、誉衡国际和朱吉满相继被强制平仓,后又因债务违约引发股份拍卖。 2019年11月6日,大股东誉衡集团因涉及债务违约事宜,其持有的8600万股公司股票被再次拍卖,此前于2019年9月29日10时至2019年9月30日10时被拍卖,因无人出价流拍。 事实上,此次拍卖不是誉衡药业股东所持公司股份第一次被拍卖。 此前2018年12月7日誉衡集团因与武汉信用小额贷款股份有限公司一笔1500万元左右的债务问题,还被列为失信被执行人。此外,誉衡药业去年筹划的引入战投、多项收购事项也都先后以失败告终。而引发这一系列危机的导火索,要归咎于誉衡药业的疯狂并购,才到了如今自断臂膀甩卖资产缓解债务压力的境况。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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安信信托“生死危局” :产品违约和延期兑付不断出现
文 | 陈斌@环球老虎财经 当“去通道”的鞭子打在信托行业的时候,自营业务占比高,主动管理占比高的安信信托却被认为是信托圈的“黑马”。2016年,安信信托不太意外地成为了信托业的骄子,投行化转型成了安信信托的“概念”。没有人想到,“自营”往前走一步便是深渊。 信托行业是个“拼爹”的行业,恰似英大信托光靠着大股东的电网生意就能喝上一壶。民营信托在展业上略微有些尴尬,没有资源禀赋的安信信托从一开始就将“自营”定位公司发展的方针。 而过去一年,安信信托的“自营”结结实实地给安信上了一课,大额减值计提,投前调研投后管理统统失当,这家由资本大佬高天国控制的信托巨头,似乎是按照着谁与高天国“比较熟”的路子来投资。 2019年以来,安信信托不断出现产品违约和延期兑付。根据安信信托11月11日问询函的回复公告,截至2019年9月30日,公司到期未清算的信托项目金额276亿元,其中,5月20日至9月30日期间,公司管理的信托产品到期的项目87个,其中正常兑付的58个,金额65亿元,到期未清算的信托项目29个,金额165亿元。 而11月28日晚间,安信信托回应了一个媒体的文章,否认了后者质疑安信信托以及其控股股东上海国之杰投资发展有限公司,与出现信托兑付问题的四个信托计划的融资关联方中迪禾邦存在利益输送,关联资金占用的关系。但却承认了上述信托确实存在兑付问题。 而在2019年踩雷印纪传媒之后,安信信托在今年三季度再次出现了计提减值的情况。公司三季报非经常性损益达到4.5亿元,远高于半年报的0.93亿元。而非经常性损益中其中包含1.6亿的公允价值减值,以及2.3亿的信用减值损失。 由于半年报并不披露信用与公允价值损失具体引致因素,我们暂时无法知道安信信托又踩了什么雷,有没有充分计提更无从谈起,但毫无疑问,与去年印纪传媒的雷声已然滚滚而来。  “炒股”,安信信托由“神坛”跌到“谷底” 安信信托前身为1987年成立的鞍山市信托投资公司,1994年鞍山信托上市。2002年高天国以1.72亿获得了鞍山信托20%股权,成为第一大股东,并将鞍山信托注册地址由鞍山市迁至上海,更名为安信信托。 高天国控股安信信托后,开始以上市公司安信信托为平台进行资本操作。为了加强对上市公司控制权,上海国之杰参与了2015年安信信托的定增计划,截止9月30日,国之杰持有安信信托52.44%股权。上海国之杰由高天国成立,是高天国进行资本运作的主要平台。 高天国入主后,安信信托曾有过高速成长的阶段。在2013年至2017年间,由于主要投资房地产和实业,安信信托的信托业务营收分别为8.38亿、18.09亿、29.55亿、52.46亿、55.92亿,净利润分别为2.8亿、10.24亿、17.22亿、30.34亿、36.68亿。 2015年,安信信托羽翼日渐丰满,在信托业务保持高速发展的同时,开始投资金融资产,“炒股”力度不断加码。2015年下半年至今,安信信托直接持股的上市公司包括:大康农业、国中水务、宏达股份、科力远、鹏博士、已退市的中弘股份、福星股份、日照港、印纪传媒等。 诚然,众多股票中,安信信托踩雷印纪传媒的事迹众所周知,这笔投资,直接“坑杀”了安信信托,使其从神坛跌到谷底。 2018年1月,安信信托斥资13.61亿从印纪传媒实控人肖文革手中买下1.07亿股,受让价格为12.75元/股。紧接而来的是停牌、复牌跌停,到现如今的退市。 安信信托2018年年报显示,安信信托对截至2018年9月28日持有*ST印纪股票对应的可供出售金融资产计提减值损失,经过公司核算,计提各项资产减值损失9.91亿元。除了印记传媒,还“踩雷”已经退市的中弘股份,计提减值损失5.5亿。当年,安信信托业绩全行业垫底,营收仅2.05亿,同比下降96.34%;亏损18.33亿,同比下滑149.96%。受业绩影响,安信信托的股价也大幅下滑。 值得注意的是,对于13.61亿元入股*ST印纪的责任,安信信托将锅甩给了高管,几乎将高管全部换了一遍。2018年,董事、总裁杨晓波因个人原因辞职;董事、副总裁赵宝英离任;董事会秘书武国建离任;合规总监朱文因个人原因辞职;三位独立董事朱荣恩、邵平、余云辉因个人原因辞职。 但颇为“奇葩”的是,人离职了,钱没少拿。在上述离职高管中,原董事、总裁杨晓波年薪1098.8万元,原董事会秘书武国建年薪276.3万元,原董事、副总裁赵宝英年薪391.3万元,原合规总监朱文年薪375.5万元。 而如今印纪退已濒临退市,余下的钱也很难收回。原先的高管们已离职,钱没了,也没有人为资产流失负责。  信托产品“违约”背后的“达州帮”李勤 安信信托在业内以投资房地产业务出名,专注于一线、二线地产;在合作伙伴方面,安信信托多选择地方性房企。对此,曾有安信信托员工解释,体量较小的开发商可以让安信信托掌握较大的话语权。 用益信托网数据显示,安信信托发行了一系列房地产信托产品,其中2016年发行的居多。安信·上海中梁房地产股权投资8号集合资金信托计划,发行于2016年3月11日;安信·深圳罗湖城市更新集合资金信托计划,发行于2016年4月8日;北京百万庄项目股权投资集合资金信托计划,发行于2016年6月28日;截止2019年5月,发行房地产信托产品超过30款。 正所谓成也房地产,败也房地产。根据安信信托11月11日问询函的回复公告,截至2019年9月30日,公司到期未清算的信托项目金额276亿元,其中,5月20日至9月30日期间,公司管理的信托产品到期的项目87个,其中正常兑付的58个,金额65亿元,到期未清算的信托项目29个,金额165亿元。 而在众多逾期产品当中,锐赢64号便是其中之一。锐赢64号发行于2018年8月,2019年8月中旬到期。但在8月底,安信信托向客户表示,借款人润峰电力有限公司展期12个月。而在锐赢64号发行之前,融资方润峰电力就已经陷入了“失信执行人和合同纠纷”的困境中。 企查查数据显示,润峰电力的大股东为山东谷峰光伏技术有限公司(持股60%),而谷峰光伏公司是上海谷欣资产管理有限公司的全资子公司,后者的大股东为上海逸合投资管理有限公司(下称逸合投资)。 值得注意的是,在回复问询函的当月,11月21日,万兴科技公告称,控股子公司深圳亿图曾以1350万元投资两笔理财产品——安信安赢42号·上海董家渡金融城项目集合资金信托计划(下称安赢42号)截至2019年11月19日,深圳亿图未收到兑付款。 公开资料显示,安信安赢42号的预计募资总规模达240亿元,采用结构化设计,其中优先信托受益权募集规模180亿元,劣后级的募集规模60亿元,劣后出资方为逸合投资。 企查查数据显示,上海逸合投资的全资股东为嘉兴朴融投资有限公司,后者大股东为上海朴原实业有限公司。朴原实业是中迪禾邦集团的全资子公司,法定代表人为李勤。而李勤是资本市场上“达州帮”的核心人物之一。 根据相关数据统计,除锐赢64号、安赢42号外,安信信托发行的蓝天3号新能源产业投资集合信托计划的融资方为上海谷欣资产,其大股东也是逸合投资。 为何多款产品的出资方和融资方均与逸合投资有关,而这种关系难免让人猜疑是否有设立表外公司循环资本,并委托他人代持股份的嫌疑。  生死危局  2018年,安信信托因踩雷印记传媒、中弘股份分别计提资产减值损失9.91、5.5亿元,从而造成大幅亏损。截止2019年三季度,安信信托净利润为-3.45亿,也就是说如果四季度的利润不能超过3.45亿,根据监管规则明年安信信托将进行“带帽”ST。 根据安信信托2019年9月30日披露的数据来看,公司到期未清算的信托项目金额276亿元,其中,5月20日至9月30日期间,公司管理的信托产品到期的项目87个,其中正常兑付的58个,金额65亿元,到期未清算的信托项目29个,金额165亿元。 面对百亿级的兑付难题,安信信托也采取了积极的自救措施。一方面,安信信托从信保基金拆借了近70亿元的资金。不过,巨额拆借资金对安信信托的财务成本是一个不小的压力。另一方面,安信信托正在加快处理相关项目,引进战投共担风险。 巧合的是,2003、2004年安信信托连续两年亏损,面临退市危难之际,2005年,高天国力挽狂澜,当年扣非净利润1188.36万,成功摘掉了退市风险的帽子。如今的安信信托面临生死危局,高天国的国之杰也麻烦缠身,旗下安信信托股权在6月两度遭冻结。在面临股权冻结危机下是否还能腾得出精力将安信信托带出“深渊”?     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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苹果、立讯精密与极乐鸟
文 | 林晓晨@阿尔法工场   11月27日,受苹果要求立讯精密(SZ:002475)扩大AirPodsPro无线耳机产量的消息影响,A股无线耳机(简称TWS)板块异动,全线普涨。立讯精密更是因消息带动,一度涨幅超5%。 作为重要代工厂,AirPods的订单暴增无疑会提升立讯精密的业绩预期。尽管利好消息已现,但立讯精密的股价此前已经多番上涨,继续投资会存在风险吗? AirPods增产的真正原因 众所周知,AirPods是时下最时髦的数码产品,A股中的TWS板块受AirPods大卖影响,股价已经涨了很久。 市场普遍将此次苹果增产的做法解读为销量火爆,但在我们看来事情远非这么简单。 全球TWS耳机的销售确实非常火爆。2019年初,国际知名咨询机构Counterpoint Research公布数据显示,整个2018年TWS耳机的出货量达4600万台,当时Counterpoint预计到2020年,TWS耳机的出货量将达到1.29亿台。             但如今看来,TWS产品在市场中的受欢迎程度远超预期。根据Counterpoint Research最新公布的数据,2019年前三季度,全球TWS产品的销量就已经达到7750万台。按照Counterpoint的最新预期,在2019年就可以完成1.2亿台的出货量,比此前的预测几乎早了一年。 一直以来,AirPods都是TWS中绝对的龙头产品,仅在2018年,AirPods的出货量就达3500万台,约占全年出货量的76%。 按理说作为行业龙头,苹果本该是TWS全球销量超预期的最大受益者,但数据却并未如此反应。 根据Counterpoint的数据,在2019年各季度中,AirPods在全球TWS出货量中的占比不断下降,甚至在最新公布的第三季度数据中,AirPods在全球出货量中的占比已经降至45%。 AirPods在行业中规模占比的下降,一方面是因为供应链厂商产能有限,另一方面则是其他各大品牌的奋起直追。 在2019年三季度中,小米和三星的市场占有率直线提升,分列市场的二三位。尤其是小米,其最便宜的TWS耳机已经降至200元以下,利用低价策略快速抢占了大量的市场份额。             (点击可看大图) 在2019年中,AirPods二季度的出货量为1431万台,三季度的出货量为1485万台,AirPods的出货量实质是出现环比停滞的,与整个TWS行业的发展并不相符。我们认为,苹果高层可能认为市场份额的丢失是产能不足所致,才是苹果如此急迫扩产的原因。 当TWS市场中的玩家越来越多,很多公司的售价明显低于AirPods,AirPods的基本盘会否受到冲击?这直接决定整个AirPods产业链未来的发展,也是投资立讯精密最大的风险。 深度绑定苹果 此次苹果要求立讯精密将产能提升一倍至200万部,同时还要求扩大立讯在越南工厂的低成本AirPods生产量。 实际上,近些年立讯精密已经深度捆绑苹果供应链,来自苹果订单量的数量几乎直接决定了公司的业绩。 立讯精密最早只不过是一家给富士康供应连接线的小公司,成功上市后不久,立讯精密就耗资10.77亿元收购昆山联滔60%的股权,成功切入苹果生产线。在此后几年中,立讯精密不断加深与苹果公司的合作,如今其已经成为苹果最核心的供应商之一。 随着合作不断加深,每当立讯精密拿下苹果新业务时,都会带动公司业绩的增长。 2014年的Lightning线业务;2015年成为苹果Apple Watch无线充电模组;2016年代工第一代Watch组件;2017年度的iPhone8供应连接器。 最近两年,立讯精密更是成为苹果最热卖产品AirPods的重要代工企业,直接让公司的业绩飙升。 2011年至2014年,立讯精密的增长还主要是受多元化业务推动,来自最大客户的营收规模并未出现太大变化。 从下图中可以发现,2012年至2014年立讯精密的总营收增速是要明显高于最大客户规模增速的。             (点击可看大图) 从2015年开始,立讯精密成为苹果Watch无线充电模组的独家供应商,在财报中直接的体现为,立讯精密最大客户的营收增速骤然提升。并且在2015年至2018年,立讯精密最大客户营收增速都要高于公司整体营收增速。 由此我们不难推测,从2015年开始,苹果公司对于立讯精密的重要程度正在不断攀升。甚至在2018年中,苹果公司贡献的营收已经占总营收的44.85%。 不知疲倦的“极乐鸟” 在欧洲流传着一个关于“极乐鸟”的传说,它们会一直在空中飞,不知疲倦,累了就睡在风中。一生只会落下一次,而那也将会是它们生命的终结。 立讯精密从上市至今,不足十年时间,但是却从一家市值几十亿元的小公司成为为如今市值突破1800亿元的巨无霸。尤其是在与苹果公司深度绑定后,立讯精密的业绩成长更是得到了保证,可以说立讯精密一直在努力奔跑,从未停歇,正如“极乐鸟”一样。 随着规模不断扩张,摆在立讯精密面前的问题更加明显,那就是深度绑定苹果带来的“依赖症”会否在未来的某天突然爆发? 虽然立讯精密的高层多次表示,其已与华为、OPPO和小米等国内一流手机厂家展开合作,但从营收层面来看,没有任何一家公司能与苹果相提并论。 我们认为这主要与ODM模式毛利率较低有关,目前市面上所有的手机数码公司中,只有苹果一家的供应商可以享受到很高的议价。 在Counterpoint公布的全球手机2018年数据来看,iPhone手机的利润占整个手机行业的73%,其余所有公司仅平分剩余27%的利润份额。 iPhone超高的盈利能力同样让整个产业链条中的供应商有较大的议价空间。但即使如此,立讯精密整体毛利率也始终在20%左右徘徊,这体现了ODM行业高密集劳动力毛利率低的特点。 试想一下,如果立讯精密未来不给苹果代工,改为其他公司代工,产品的出厂价必定下降。随着机器单价的下降,很难有其他企业能够让立讯精密继续保持如此之高的营收规模。 此外,苹果在整个供应链中的地位极为强势,尤其最近两年,立讯精密的应收账款由47.21亿元飙升至111.31亿元,尽管苹果有极强的信誉,坏账的可能性不大,但过长的账期极有可能让公司的现金流吃紧。 在最近两年中,立讯精密财报的利息费支出分别为1.08和2.11亿元,虽然与公司数百亿的销售规模相比不值一提,但公司账面尚有数十亿资金的情况下,却要付出上亿元的利息支出,足以见得苹果业务过快扩张给公司带来的资金压力。 如何才能避免像“极乐鸟”那样的硬着陆呢?正所谓“居安思危”,尽管如今立讯精密与苹果之间“亲密无间”,但只有真正解决苹果依赖症,立讯精密才能在行业中有更多的话语权。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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金利华电董事长操纵自家股票,坐庄、内幕信息,最后巨亏1.5亿
文 | 股票说 一顿操作猛如虎,最后倒赔一亿五! 金利华电董事长赵坚,联合前董秘,巨额配资操纵自家股票,最后巨亏1.5亿。两年半的时间,控制112个账户,累计买入资金高达26.97亿元。 炒股好南哈!董事长坐庄、还边炒股边发利好公告,居然还巨亏了! 近日,证监会的一纸行政处罚决定书揭开了金利华电令人震惊的股价操纵案。 证监会调查显示,赵坚、楼金萍通过坐庄、对倒、内幕信息等四种手段来操纵金利华电的股价。 操纵股价期间,成交一度超过当天总成交量的50%。最极端的时候,成交占比近九成。 资金来源:赵坚董事长提供保证金,朱攀峰给其配资,主要由前董秘楼金萍操作股票。 2015年10月8日至2018年4月27日,金利华电股价上涨幅度为44.51%,股价振幅为170%。同期创业板指数下跌幅度为13.30%,振幅为64.56%。期间,金利华电股价一度上涨300%。 虽然操纵期间股价是上涨的,但是,操纵的结果是亏损1.57亿。应该是持仓的平均成本比较高,无人高位接盘,导致了最后的亏损。 决定书还列举了赵坚的四大坐庄手法。 第一种是集中资金优势、持股优势连续买卖。 从2015年10月8日至2018年4月27日共有534个交易日,而赵坚控制的账户组共交易了423天,相当于1.26个交易日就交易1个,频率之高令人咂舌。 423天中,账户累计买入成交8446.23万股,买入金额26.97亿元,累计卖出成交6335.91万股,卖出金额21.06亿元。而且,这些账户交易量占该股市场交易总量最高时可达到87.21%,期间曾经连续20个交易日,账户组成交占比达33.51%。 第二种是对倒:在控制的证券账户之间进行交易。 在534个交易日中,赵坚控制的证券账户之间进行交易的交易日有184天,累计成交数量为2653.05万股。账户对倒交易占市场成交量比例最高时达到84.75%。 第三种是盘中拉抬。这些证券账户存在34次盘中拉抬股价行为,平均拉抬股价幅度为3.21%,盘中拉抬股价期间,平均买入成交量占市场总买入成交量的比例为84.86%,且存在反向卖出行为。 第四种是利用信息优势交易。赵坚作为金利华电董事长、实际控制人,筹划、决策金利华电向文化产业转型过程中实施重大资产重组、股权转让等重大事项;并且为维持股价,在2018年2月存在人为控制金利华电停牌时点的行为。 最后的处罚是,对赵坚、楼金萍分别采取10年证券市场禁入措施,对朱攀峰采取3年证券市场禁入措施,另外分别处以150万元、120万元和30万元的罚款。 决定书显示,在听证过程中,赵坚提出五大申辩意见:赵坚的行为本质系大股东增持,并无操纵证券市场的主观故意,申请不予处罚。 哈哈,这也是醉了,如此恶劣的操纵股价、内幕信息行为,而且还动用了112个账户来操纵,居然能被美化成“大股东增持”。当然啦,申辩意见最后一一被驳回了。 边炒股,边发布利好公告! 赵坚操纵股价期间,公司频频发布利好公告,尤其是一系列的并购,向文化娱乐产业转型。毕竟公司此前只是搞传统制造业,主业是生产玻璃绝缘子,估值底,转型文化娱乐产业,估值高。 2015年10月30日,发布重大资产重组停牌公告:拟发行股份及支付现金收购杭州信力传媒有限公司100%股权,标的公司预估值6.75亿。但在2016年8月终止了该收购计划。 2016年7月,公司又发公告出资1亿元设立全资子公司金利华电(东阳)文化传媒产业投资公司,增加文化、传媒业务板块,地址就位于全国最大影视拍摄基地横店影视城所在地横店。 金利华电称,进军“娱乐圈”将有利于优化和改善公司现有业务结构,拓宽公司业务范围,培育新的利润增长点 ,提升公司综合竞争力。 2017年2月,金利华电发布公告拟出资7650万元收购央华时代股东秀戏投资、坤联投资持有的央华时代51%股权。 2018年年初,金利华电公告拟以支付现金方式收购霍尔果斯万嘉创业投资有限公司、珠海横琴众嘉文化咨询合伙企业(有限合伙)、范山、刘春雨合计持有的北京中和德娱文化传媒有限公司100%股权。 这笔交易有猫腻,赵坚涉嫌控制信息披露时点,强行发布重大事项停牌公告,意图避免账户组爆仓! 在2018年1月31至2月2日,金利华电股价大幅下跌,为防止账户组爆仓,急需维持股价。2月4日,金利华电总经理朱某文参加中和德娱年会,向中和德娱总裁赵某芳表达了金利华电有收购中和德娱股权的意向,双方仅就交易价格做了简单口头交流,且朱某文未与中和德娱实际控制人赵某俊商谈相关事项,更未与中和德娱达成相关协议,在不具备正当停牌事由的情况下,赵坚决定金利华电停牌。 一边发布利好公告,一边操纵股价,居然还是亏了,炒股好南! 赵坚家族大戏连连! 2019年6月22日,在被立案调查后,赵坚辞去金利华电董事长、董事等职务。其妻吴兰燕于6月28日当选金利华电董事长,并接替了赵坚在董事会的其他职务。 卖房给董事长儿子,上市公司扭亏转盈! 8月29日,金利华电将位于杭州市钱江新城高德置地中心1号楼1904室~1907室出售给赵坚与吴兰燕之子赵慧。转让房屋的建筑面积605.81平方米,成交价格约2000万元,较金利华电账面值1496.31万元增值392.18万元。 通过卖房子给儿子,实现增值392.18万元,使得上半年亏损21万的金利华电,在前三季度实现了扭亏转盈,净利润120.52万元。公司2018年就已经亏损1.78亿,如果不卖房,2019年可能会延续亏损,这样就连续两年亏损了。 儿子告父,索赔5.52亿。2018年11月,赵坚另一子赵康起诉父亲赵坚,提请法院判令赵坚归还或支付之前因一些事项而支出的合计约5.52亿元的相关款项(含利息)。法院根据赵康提出的财产保全申请,冻结了赵坚相关存款或查封其相应的财产。 赵坚儿子赵康,80后,怎么拥有5.52亿的呢?这些都是他通过减持金利华电股票套现来的。赵康此前是金利华电的第二大股东,第一大股东是他父亲赵坚,在赵坚操纵股价期间,赵坚儿子赵康来了一个清仓大甩卖,套现金额超过7亿。 最后,给大家看看赵坚董事长操纵股价时,金利华电诡异的股价走势图。 这就是通过对倒,使得公司的股价走势近乎一条直线,典型的庄股痕迹! 操纵股价两年多,最后可能是资金链断了,无力护盘维持股价了。操纵结束的第一天开始,公司股价就出现了连续四日跌停,这可能是爆仓了,无力再维持操纵了。 可能就是这次爆仓,带来的股价异动,引起了市场对这家庄股的注意,导致了最后的被立案? 董事长配资操纵自家股票,还边发利好公告边炒股,这种行为,极其恶劣!操纵事败后,儿子向父亲索赔5.52亿,意图进行资产分割,逃避处罚和投资者索赔! 金利华电自2010年登陆创业板上市,每年的净利润在一千多万到两千多万之间徘徊,在2018年,公司巨亏1.78亿,把上市以来公司挣的净利润全部亏光!董事长不好好经营公司,鬼迷心窍,去坐庄操纵自家股票,大肆玩并购游戏,“祸害”股民,令人愤慨!     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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“活在未来的”小米,是5G大年最具潜力的公司
文 | 丁真军@阿尔法工场 未来十年,头部公司会被动换一茬。 原因很简单,食物链顶端的公司,核心资产(用户)获取模式变了,发生很大范式转移。从前头部公司服务于用户的视觉,不管是购物、游戏还是其他娱乐;今后,新贵服务用户从单一的视觉,扩大到忝陪末座的听觉、语音、思维层面。 连接设备也从手机为主的终端,碎片化为各种传感器构成的IoT设备。 一家公司在旧有范式沉浸的越深,越难以进化到新的范式。 然而,若你太超前,也不会被外界所认可,因为创新扩散曲线代表的认知过程是渐进的。 小米集团-W(HK:01810)属于后者。 当然了,不认可、误解、价值未充分挖掘和认知,可谓α、可谓超额收益的孪生兄弟。小米今后几年有带来超额收益的机会,在5G大年即将开启这个时间点关注正当其时。 01 Q3解读 小米Q3的业绩情况:收入小幅上升至536.6亿元,净利润34.7亿元,同比增长20.3%超预期,从分部业绩来看: IoT与生活消费产品扛起半边天,收入已经接近总收入的1/3,毛利几乎翻倍;智能手机业务的毛利增长36%;互联网服务毛利基本持平。             (点击可看大图) 这几月,小米智能手机板块被黑成碳,包拯那种!其实情况远没有那么糟,盘子还是稳的,智能手机毛利还在大幅增长就是明证。小米强劲的国际化(智能手机全球出货量稳定在第四),抑制了国内不顺期的波动。 IoT业务还是一如既往的强,其中智能电视全球出货量同比增长59.8%至310万台,根据奥维云网数据,三季度稳居中国智能电视出货量第一(市占率16.9%),全球第五。还进一步扩大了大家电布局,继空调、洗衣机之后发布了米家冰箱。 米家新风机截止9月30日,是线上品牌销量、单品销量和销售额的三冠王。小爱触屏音箱等产品,获得国外多个高含金量的奖项。 AIoT数据方面,截止9月30日,IoT平台已连接设备2.132亿台,同比增长62%。拥有五件以上连接至小米IoT平台设备的使用者达到350万人,同比增长78.7%。小爱同学月活跃用户达到5790万,同比增长68.6%,一直是中国最活跃的人工智能语音交互平台之一。米家App月活跃用户达到3210万,其中非小米智能手机用户占63%。 小米目前已经投资了280家公司,总账面值287亿元。仅三季度,小米处置投资录得税后净收益3.92亿元,投资的公司既壮大了小米生态链,产生的数据间接加强小米的AI能力,又实实在在的让小米赚到钱。             尽管外界普遍只相信眼前,但我认为,小米因手机带来的业绩风险,目前已经释放完毕(后面会有详细论述)。正所谓否极泰来,AIoT已颇具规模的小米在2020年的5G大年将大有可为。 02 活在未来 今天我们观察一家互联网公司有多强,看的是用户这一核心资产, MAU是很直观的量化指标。2019年10月Trustdata数据,随意列举几个: 微信的MAU为10.24亿,支付宝的MAU为6.97亿,抖音的MAU为3.76亿,百度的MAU为2.99亿,拼多多的MAU为2.66亿,微博的MAU为2.53亿,WiFi万能钥匙的MAU为2.28亿。 凡是过往,皆为序章。 MAU已经越来越不能反映一家公司的实力,如果没有电商、游戏、信息流这三大变现模式支撑,视觉这种“浅层”连接,所带来的数据压强不足以驱动凯文·凯利所说的失控式进化。 旧有模式代表竞争加剧,天花板飞速来临,利润和业绩增速随之下降,资本主义“投入再生产至无利可图”的周期是不可逆的,信息时代把这一周期大为缩短。 活在过去的公司会逐渐完蛋,这是我看中小米的原因,它活在未来。 说是未来,其实未来已来。 面向未来的企业怎样连接用户? 内在是通过各种传感器——根据基本感知功能可分为热敏、光敏、气敏、力敏、磁敏、湿敏、味敏元件等十大类——连接用户的各种场景。外在表现为各种IoT产品,比如IoT热水器、音响、加湿器、空气净化器、空调等等。 不过,单一的IoT产品还不够。 单一物联网硬件与设备的存在,并不能实现生活便捷性和工作效率的提高,它还需要AI的能力来达到,举个例子: 中午一家子吃饭,大家在聊天,在餐桌上的你想喊一嗓子关掉客厅没人看的电视,这得语音识别方面的远场识别和抗噪过关,不然,叫破喉咙也没AI搭理你。 又或者你晚上起夜,哼哼唧唧的去洗手间,需要点亮一盏灯吧,如果AI够智能,会为你把光线调的柔和,避免睡梦中醒来面对强光“亮瞎眼”的不适。 再或者,你可能不希望看到家里100个IoT设备,一嗓子过去全部唤醒,这就需要做到就近唤醒。 生活中看起来很琐碎简单的事情,要让AI做好其实并不简单,小米在这方面有肉眼可见的护城河。看具体的能力,小米在声学、语音、自然语言处理、知识图谱、机器学习和视觉上取得不少成绩。 视觉,能在手机拍照的夜景、HDR(高动态范围图像)和背景虚化等层面优化; 语音,其中声纹技术落地到冰箱和电视,2019年全国声纹比赛还拿了第一; 声学,就像刚才提到的就近唤醒功能; 自然语言处理,小爱同学的连续人机交互还有机器翻译应用; …… AI驱动之下,小米三季度IoT连接设备同比增长62%至2.132亿台,拥有五件以上连接至小米IoT平台设备的使用者,同比增加78.7%至350万人。 小米的IoT平台的连接规模是全球领先的,大规模数据淬炼的AI(小爱同学,月活5790万)更智能,所以小米生态链公司有那么强的战斗力,所以美赞成、A.O.史密斯(做互联网品牌)也要来跟小米合作。 以上,小米实际上是一家活在未来的公司,确定性很高,2020年会很突出。 03 5G时刻 小米智能手机业务,今年比较稳,前面已经讲过了。不说三季度,即使是四季度也没什么太大的看点。 原因有三: 从大势上看,今年是4G的收尾年,明年5G是重点,4G过渡到5G才是最最至关重要的; 从不可抗力因素看,今年华为有“普朗特”助攻,这客观的压制OPPO、vivo、小米等品牌在国内的发展(华为也不是没问题,新机型没有Google的GMS服务授权,国外市场压力很大); 从小米自身看,年初确定“小米和Redmi”双品牌发展,2019年可以说是调整之年。 在以上三重因素之下,小米全球智能手机能稳住,我觉得还是不错的。智能手机这块行不行,关键在于2020这个5G大年。 2020年,小米要发10款以上的5G手机,铆足了劲。我认为,明年怎么着也不会比今年差,原因是上述三大客观原因差不多消失/稀释/厘清了。而且,智能手机业务线的危机,2015年小米也化解过一次,我认为是有经验应对的。 所谓否极泰来,智能手机业务的反转预期之外,最大的看点还是AIoT业务。 用经济学术语讲,如果某行业产品主要要素成本曲线下降,那么该行业必将出现剧变。 其实剧变已经发生过一次,3G向4G切换时,小米的AIoT生态链2013年开始做,3年就在市场上没有同等量级的平台,现在很多生态链公司上市或正在IPO,比如已登陆美股的云米和华米,登陆科创板的石头科技等。 AIoT生态链里的企业战斗力很强,成立了5年的石头科技,扫地机器人已经追上了20年老企业科沃斯;云米华米等公司都在各自的领域打的同行鼻青脸肿,你看着吧,飞科、公牛这类传统电器公司已经受到了剧烈冲击,方法论上不是一个级别的。 但这仅仅是一个开始,套用生命周期理论: 3G向4G切换,我认为AIoT生态链只是出于个萌芽期;4G向5G切换,万物互联时代,AIoT生态链将进入真正的成长期,天花板还高着呢。 小米的这个AIoT生态链,厉害就厉害在它不是封闭的,不仅仅在自己所投资的280家企业里打转。2017年11月28日,小米的AIoT平台就向外部开放了,目前已经有1000多家合作伙伴。 包容和开放,决定小米AIoT业务的高度,这一切会在未来几年反应到业绩上。 前几天深度跟踪小米的朋友戏言,“现在8块多的小米,闭着眼睛买。你看飞科那种公司,值170亿元,那小米投资270家(PS:中报数据)生态链公司,竞争力非常强,不说至170亿,做成70亿的独角兽是大概率的,未来得值2万亿,小米占股10%-20%的未来价值就是2000亿到4000亿,目前小米市值也就2000亿,而且他净利润一年上百亿元,增速50%以上(PS:中报数据),这种公司绝对值得大胆持有,买了安心睡觉。外界担心的手机根本不是问题,IoT明年收入估计能到总收入50%,未来业绩的确定性很高”。 这一番话虽粗暴,但还真不好反驳,5G大年我们拭目以待吧。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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检验营收质量的唯一标准:收现比
文 | 诗与星空 以2019年三季报为例,剔除掉金融行业,A股上市公司中,经营性现金流入和营业收入的比值最小的,是东方金钰(6.68%)、天夏智慧(11.25%)和东珠生态(18.29%)。 这个比值,被称作收现比。理想状态下,卖出一块钱的货,收到一块钱现金,收现比就是100%。收现比越高,说明公司卖出的货会收到的现金越多,这个指标可以说明公司的产品竞争力较强。反之,收现比越低,公司产品的竞争力相对越差。 2019年11月7日,东珠生态发布了一则公告,《关于2019年第一期员工持股计划实施进展的公告》,似乎是给投资者打了一针强心剂。但是一周后又发布了一则公告,《东珠生态部分董事、高级管理人员减持股份结果公告》。一边是高管减持,一边是员工持股,让投资者看的云里雾里。 刚刚发布的三季报显示,2019 年前三季度公司实现营业收入13.7 亿元,同比增长16.1%;归属于上市公司股东净利润2.5 亿元,同比增长2.7%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4 亿元,同比增长13.0%。财报还显示,前三季度公司累计中标项目金额88.58亿元,为2018年全年中标金额2.9倍,同比增长231.69%。             看起来不错的业绩,手握大把订单,叠加员工持股的消息,彰显公司对于未来经营的信心。但,真的是这样吗? 一、收现比,经营质量的“真实”指标 除了业绩小有增幅,在三季报中有个指标并不乐观,那就是经营性现金流。财报显示,公司的经营性现金流量净额为-5.3亿,是公司上市以来最差的三季报。 大部分投资者都能理解利润表中的营业收入和净利润,但是如何理解现金流量表呢? 在现金流量表中,现金流被分为三大类:经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流。其中最值得关注的就是经营性现金流,其中以销售商品、提供劳务收到的现金流为主。 以经营性现金流入为例,只有收到了现金,才会计入现金流量表。赊销会计入收入,但不会计入现金流入。 由此可见,和利润表相比,现金流量表只记录真正发生了现金收支的业务,赊销、赊购业务不在其中。现金流量表也就能如实展示公司的商品的“真实”回款能力。 经营性现金流量净额为巨额负数,通常会有两个原因,一是销售业务发生后,虽然形成了收入,但是赊销业务,没有回笼资金;二是对上游供应商支付了大额的预付款。 东珠生态的情况属于第三种,公司的营收有增长,应收款不增反降,也没有给供应商预付款。公司的经营性现金流去哪儿了? 三季报显示,公司的营收从上年同期的11.8亿元增加到了13.69亿元,但销售商品提供提供劳务所收到的现金却从上年同期的3.4亿元下滑到了2.5亿元。 虽然应收账款指标和预付款指标没出现异常,但公司的收现比逐年断崖式下跌,反映出公司的业绩背后,隐藏着层层危机。 钱去哪儿了呢?存货。 二、隐藏在存货里的应收款 三季报的资产负债表显示,公司的存货周转天数从上年同期的411天增加到了605天。无论是金额还是占总资产比例,存货都较上年同期增幅巨大,27.33亿元的存货已经接近总资产的一半比例(46%)。 对此,公司在三季报上解释,是已完工未结算工程施工所致。 出人意料的是,公司的应收账款不仅没有增加,却还在下降,说明公司的销售收入都回笼资金了?这是怎么回事呢? 原来,公司的会计师账务处理技能非常娴熟。 一方面将大量的应收款计入长期应收款。 2018年年报显示,公司长期应收款为 8.18亿元,较上年同期增加了4个多亿,占总资产的比例为 17.33%。2019年三季报,长期应收款攀升到了8.73亿元。公司把需要分期收回的景观建设项目计入长期应收款,从会计核算角度并无问题。但是2018年公司核心业务没有重大变动的前提下,长期应付款的金额比例变化巨大,说明了公司在核算层面存在着尺度不一的情况。 另一方面,在收入确认环节做文章。 公司收入的账务处理非常具有迷惑性,从而导致应收账款指标不断优化。 2018年年报对收入的确认方法给出了详细解释,公司收入主要来自于采用完工百分比法确认的建造合同。在建造合同的结果能够可靠估计时,于资产负债表日按完工百分比法确认合同收入和合同费用,完工进度根据实际发生的合同成本占合同预计总成本的比例确定。 虽说这是会计准则许可的方法,但这种估计给了公司会计师调节的空间。简单讲,公司推迟了一部分收入的入账时间,从而减少了应收款。这些项目实际上已经建造中甚至已经完工,列支到哪儿了?存货。 那建造这些项目实际花的钱呢?欠着。 通过公司2019年半年报和三季报可以发现,公司的应付款从2017年上市时的7亿左右激增到如今22亿。和公司每年十几亿的营收相比,如此高额的应付款似乎没有必要。 公司的存货差不多占资产总额的一半,应付款更是占负债总额的绝大部分。实际上这些应付款的真实身份是还未和客户结算的工程项目款项。正是使用这种巧妙的账务处理方式,优化了公司的一部分指标,给投资者造成误导。但是财报的特点是勾稽关系严谨,各项指标息息相关,在经营性现金流、存货周转和应付账款周转等指标上漏出了破绽。 应收款在下降,但公司还是没有收到钱,这些实质上的应收款都以存货的名义躺在账面上。与此同时,公司还负债累累。随着国务院推进清理拖欠民营企业账款专项行动的开展,公司不可能持续长期拖欠应付款,一旦按要求偿还欠款,很可能会导致资金链危机。 三、PPP企业的痛点:资金 东珠生态从事的是PPP业务,这种业务的特点是前期需要垫资生产,因此需要大量的资金。当年PPP的龙头企业东方园林就是被资金拖垮的,以至于前董事长何巧女在一次会议上对央行行长说:“现在民营企业太难了,如果易行长给我批准一个银行,我一定拯救那些企业于血泊之中,一个一个地救。” 2016年,财政部印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》,规范PPP业务,该类业务一度成为市场的宠儿。从顶层设计来看,有意规范各级地方政府的投资产业,将政府投资和社会资本有机的结合起来。但实际情况是,优质项目依旧被地方政府参与的投资平台开发,相对较差的项目才会通过PPP交由社会资本参与。 这种项目投资大、风险大,周期长,投资回报率不高,拖垮了一大批PPP公司。虽然收到了大把的合同,但合同金额越大,说明公司需要提前垫资越多,对公司的资金周转是更大的考验。 随着2019年财政部下发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》,对PPP业务又开始加强监管和清理整顿,市场对PPP业务的热度迅速降温。仅财政部的PPP项目库清理2557个、涉及投资额3万亿元。 绝大多数PPP企业的财务费用都很高,比如东方园林一年的利息支出超过6亿,而东珠生态却没有发生利息支出,这又是为什么? 这是另外一个假象,并非因为东珠生态不差钱,而是因为公司2017年才上市,融资的近10亿元还没花完。到2019年三季报,公司账面的现金从上市当年的13.6亿元锐减到了6.37亿元。 简单计算,公司贴进去7.28亿现金,同期净利润合计都不到8亿。不难发现,这种烧钱换利润的效率太低了,可持续性极差,公司账面资金还够烧两年? 四、收现比:投资者的放大镜 由于会计准则给了会计师一定的自主权限,比如可以在收入确认、存货处理等方面进行修饰和美化处理,大多数情况下还到不了造假的程度,但也会导致上市公司的业绩不那么实诚。 这时就需要结合现金流量表进行甄别,通过经营性现金流来判断公司业绩的“含金量”,销售的产品是否大部分都收到了现金。 因为行业有年初立项、年底付款的普遍情况,PPP类企业的季报中,经营性现金流可能并不好看。这种情况下需要区别分析,一是进行近年来同期季报的对比分析,比如公司上市以来三季报逐年恶化,2019年三季报尤其差;二是查看近年来年报的趋势变化,公司的年报显示,经营性现金流量净额也是不断变差。 无论什么行业,什么经营模式,经营性现金流量净额连续超过三年均为负数的,都应该从备选清单里剔除。因为这说明公司的产品根本没有足够的竞争力,无法迅速从客户那里回笼资金,投资者没有理由等着上市公司寻找盈利方向,不能及早变现的营收都是有风险的。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。  
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锂电池企业上游供应链的机会
文  | 忍者神归 高位科技股抱团崩盘,周期轮番上演。除了这些,锂电池板块应该是我们需要更加重视的一个板块。当下舆论或者说自媒体的焦点基本上都在高位抱团科技股大幅下跌和水泥、钢铁、煤炭周期股的轮番上涨。一个是下跌,跌到什么时候不知道。一个是上涨,但是涨的太快,根本就不给机会,给机会的大部分人也都是不敢上的,或者即便上了,能不能全身而退还不一定。所以其实在我看来这两类都只能是看看,和我们唯一能挂上关系的就是等周期股表演完毕。而这个时间段我们要做的就是做一下锂电池的功课。 锂电池这个板块一些稍微有点经验的股民朋友们都应该不会陌生,锂电池被炒了多次。一提到锂电池,我们马上能够想到的就是锂矿双巨头天齐锂业和赣锋锂业,钴矿双巨头华友钴业和寒锐钴业,电池巨头宁德时代和比亚迪。当然还有即将退市的坚瑞沃能和前几天风口浪尖的比克电池。锂电池并不新鲜,但是这次也许和上次不太一样。 国内新能源补贴大幅度滑坡,少了补贴的电池厂日子并不好过,前有坚瑞沃能后有比克电池。甚至我们看到的互联网造车新势力蔚来电动汽车近期负面新闻也比较多。从这点看,新能源汽车处在寒冬,至于春天还看不到。但是有一股势利开始起来了。这股新势力来源于欧洲。欧洲2020年1月1日起正式实施超严碳排放新法规。市场预期欧洲2020年和2021年整车销量分别为97万辆和143万辆。 近期宝马发布公告成,和宁德时代达成73亿欧元的动力锂电池合同。奥迪称正在与比亚迪商谈电池合同。今年广州车展比亚迪与奔驰的合资公司发布新款中大型SUV腾势X。早些时候丰田和比亚迪成立合资公司。特斯拉上海工厂明年开始量产model3。恒大集团高调介入新能源汽车领域,刚刚在广州召开了合作峰会。会上许老板宣布明年上半年发布恒驰1新能源汽车。 近期关于新能源汽车的负面消息多,但是巨头切入新能源汽车却在加快。这给我们的感觉是,过去粗放的发展已经结束,那些我们看不上的所谓锂电池新能源车会被逐渐淘汰,产业开始向着具有规模优势的巨头发展。新能源汽车最核心的电池部分,全球出货量前10名如图1所示。排名第一的依然是宁德时代,松下紧随其后。宁德的优势在于国内新能源汽车产业发展有基础,基数大。而松下虽然市占率只有21.54%,但是仅凭作为特斯拉的独家电池供应商这一条就确定了地位。比亚迪、LG和SDI虽然市占率不大,但是未来潜力却很大。 图 1 2018年全球动力锂电池出货量排名 宝马汽车11月21日宣布,公司已经和宁德时代以及三星SDI签署了价值超过100亿欧元的两份动力电池采购合同。其中宁的时代获得73亿欧元,三星SDI获得29亿欧元。这是一个长期供货协议,并不是某个买卖协议。同时我们再看,在广州车展开幕之前,奥迪中国区总裁武佳碧接受采访时称正在与比亚迪商谈购买比亚迪电池一事。这两件事情虽然目前宁德时代和比亚迪都没有发布公告,但是双方也没有否认。 2019年11月7日,丰田与比亚迪签订合资协议,双方各出资50%成立合资公司。虽然有之前的江淮大众、众泰福特和长城宝马的光束汽车直接的并不成功合作,但是巨头们切入中国新能源汽车市场的野心是存在的。特别是欧洲宝马、大众和奔驰等加码新能源汽车,新能源汽车在欧洲超严碳排放法规下,欧洲新能源汽车市场还是值得期待的。 很多人会说,欧洲新能源汽车市场发展和我们有什么关系。要知道在全球一体化的今天,特别是新能源行业,我国在新能源产业链,特别是动力电池产业链构筑方面还是比较领先的。全球动力电池前五的宁德时代和比亚迪都是我们中国的企业,剩下的松下、LG和SDI虽然不是我国企业,但是他们在中国都有电池厂,同时中国的很多企业都已经进入他们的供应链系统。所以,在欧洲新能源汽车有可能爆的前提下,我国的电池供应链企业是最先受益的。 图 2 锂电池板块11月涨幅超20%个股 图2是筛选的锂电池板块11月份涨幅超过20%的个股,这里面有我们熟悉的璞泰来、宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业和科达利。宁德时代和赣锋锂业这两个行业龙头就不多讲了。璞泰来已经进入LG和三星SDI供应链,科达利最大的客户就是宁德时代。 龙头的低位越来越高,市场占有率越来越大。随着这些龙头进入欧洲车企供应链,这些龙头电池厂的供应链系统企业也必将受益。新能源汽车锂电池产业一轮新的行情即将到来,本轮的核心关键词就是头部企业叠加其供应链系统内企业。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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阿里VS腾讯,谁是港股之王?
文 | 林晓晨@阿尔法工场 如果说贵州茅台是最能够代表A股的公司,那么最能代表港股的中国公司就是腾讯,最能代表美股的中国公司就是阿里巴巴。 随着阿里巴巴(HK:09988)登陆港股,投资者不免会将腾讯和阿里巴巴进行对比。 上市首日,阿里巴巴收盘价报收于187.6港元,较发行价上涨6.59%,市值达4.01万亿港元,超过腾讯的3.21万亿港元的市值,成为“港股之王”。 那么,未来这两家中国最牛的科技公司谁会跑得更快呢?为此,我们将从业绩、核心竞争力、愿景、前景和估值五大方面来全方位分析这两大巨头。 增长:阿里稳定,腾讯近期乏力 业绩是上市公司股价飙升的引擎,股市投资归根到底还是要看上市公司的业绩。阿里巴巴和腾讯都可谓是资本市场中不可多得的公司,在过去几年中,他们凭借优异的表现给投资者带来了不菲的回报。 两家公司均在不久前公布了最新业绩,仅从财务数据来看,阿里巴巴无论总营收规模、净利润,还是增速都要快于腾讯。 阿里巴巴的2019年三季报显示,公司总营收为1190.2亿元,同比增长40%;非美国通用会计准则下净利润327.5亿元,同比增长40%。 腾讯公布的2019年第三季度财报显示,公司总营收为972亿元,同比21%;非通用会计准则下净利244.12亿元,同比增长24%。 单看一个季度的数据是不够客观的,那么我们将数据延伸,进一步比较一下阿里巴巴和腾讯更长一段时间的业绩表现。 阿里巴巴最近两个财年的营收增速分别为58.1%和50.6%,继续保持高速增长趋势。归属净利润的同期增速为46.7%和37.1%,同样保持了良好的势头。 反观腾讯最近三年的经营数据,总营收规模从1519.38亿元增长至3126.94亿元,体量基本与阿里巴巴相当,但营收的增速却由2017年的74%下降至11.9%,增速放缓明显。 同样的情况也发生在归属净利润上,可见最近两年中国游戏行业监管趋严还是对腾讯的业绩造成了一定的影响。 阿里巴巴和腾讯都是多元化业态的商业巨头,业绩是较为直观的对比数据,是公司综合运营能力的体现。无论从最新季度的业绩还是过去几年的历史业绩,阿里巴巴的增长势头都要稍强于腾讯。 核心竞争力:“一虚一实” 能够保持多年的持续增长,阿里巴巴和腾讯都拥有冠绝市场的超强核心竞争力。阿里巴巴的核心竞争力在于雄霸市场的电商业务,其本质是依托于实体经济;而腾讯则是打造了独一无二的社交体系,本质上是依靠虚拟经济。 两者相比,一虚一实,一柔一猛。 腾讯由于商业模式的壁垒足够厚,在国内市场所面临的竞争较小,因此发展战略也较为柔和;而电商业务近些年不断有新入局者冲击市场,阿里巴巴需时刻保持竞争的心态。 单从阿里的核心电商业务分析,这条赛道上的“雪又厚又长”,在多年高速增长后,阿里的双十一购物节依然能够获得26%的增速,让人惊叹不已。 按2019年6月的移动月活用户计算,共有7.55亿消费者访问了阿里旗下的各类电商移动APP。在2018年6月至2019年6月,阿里共有6.74亿活跃消费者,展现出非凡的消费能力。 阿里巴巴的消费者黏度极高,根据阿里招股书公布的数据,在2018财年中,有超过1亿的年度活跃消费者在阿里系平台的消费超过1万元,而其中98%的消费者在2019年继续消费。 截止2019年6月底,阿里系电商平台消费超过1万元的用户数量提升至1.3亿,阿里系的电商在头部用户中的影响力与日俱增。 在过去一年,阿里巴巴重点开拓低线城市市场,这成为了阿里用户增长的重要驱动力。 整个2019财年中,超过70%的新增年度活跃用户来自于低线城市。截止2019年3月底止的12个月,低线城市的消费者在阿里电商平台的消费额超过2000元。 尽管不断面临京东和拼多多的挑战,但阿里巴巴却总能从诸多的竞争中找到获胜之法。无论是商业模式更重的京东,还是商业模式更轻的拼多多,都不能给阿里带来真正的麻烦。 腾讯方面的核心竞争力则是依靠坚不可摧的社交生态,从增值服务、传媒广告等多个入口进行变现,与阿里巴巴在行业中的地位类似,没有任何一家其他的社交或者游戏公司能够望其项背。 截止2019年9月底,腾讯微信的总用户已经达到11.51亿人,同比增长6%,仍旧延续增长。腾讯近期将运营的重点放到加强小程序生态上,不仅推出“服务商成长计划”,为小程序服务商提供培训和开发工具,而且还推出“行业助手”,帮助小程序主获得行业的分析数据,提升运营效率。 不同于阿里巴巴所面对的挑战是来自竞争对手,腾讯的挑战则多由于自身原因或者行业的变化。最近一段时间腾讯的业绩之所以增长放缓,最核心的问题就在于主营业务网络游戏、网络广告遇到了阻力。 网络游戏方面,腾讯所面临的最大问题还是监管的趋紧。2018年广电总局突然暂停了网络游戏版号的审批,直接导致腾讯一大批游戏无法过审,如手机版“吃鸡”《刺激战场》就因为没有过审而不能正式收费运营。再加上对未成年人游戏时间及充值的限制,一定程度加重了腾讯游戏业务的窘境。 广告业务本应是腾讯业绩新的增长点,但却在今年突然出现增速放缓的情况,由持续十多年50%的增速放缓至13%。当然这与整个宏观环境变冷,广告主更加谨慎不无关系,但腾讯对广告业务谨慎的态度也是重要诱因。信息流不够大,让腾讯广告业务并没有预期中的那样好。 从本质来看,阿里专注于支持实体经济,其业绩增长多是由内需拉动;反观以虚拟经济为主的腾讯,其业务在多个方面都面临监管的压力。因此,我们认为专注实业的阿里巴巴的成长更加稳健。 国际化:阿里先行一步,腾讯未来看游戏 放眼未来,在早已占据中国的大部分市场后,着手国际化是他们的共同方向,而在国际化这一方面,我们认为阿里巴巴较腾讯已经先行一步。 在今年9月10日,马云正式退休的时候,阿里公布新的目标,希望到2036年能够服务20亿消费者,创造1亿就业机会,帮助1000万家中小企业盈利,真正让天下不再有难做的生意。 想要达到这个目标必不可少的就是进行全球化布局,20亿的消费者相当于全球三分之一的人口。而互联网时代,竞争是没有国界的,只有全球化才能生存。因此,阿里巴巴早就将全球化看做是未来的方向,并且进行开始布局。 阿里巴巴重点布局的国际市场是东南亚市场。实际上,东南亚是全球除中国、印度外人口最大的国家或地区:仅东盟十国就有6亿人口。如果加上中国以及位于南亚的印度,人口总数则超过全球人口的一半。 据国际货币基金组织(IMF)数据,到2022年,印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南这五个东盟国家的经济增长率将超过5%,而北亚国家的经济增长率预计平均为3%。同时,东南亚需要的不只是单个产品,而是新经济的整套解决方案,而这正是阿里巴巴所长。 从2016年开始,阿里逐渐加大对于东南亚电商平台Lazada的投资,截止目前,阿里已经先后投资了Lazada 40亿美金,并将全球优秀的供应链带到东南亚市场。 如今Lazada与菜鸟打通了彼此的物流网络,让中国商家能够利用菜鸟物流伙伴提供的“第一里”服务,先将货物由中国运送到东南亚,再无缝地由Lazada接管最后一里的配送。 同时,阿里巴巴还在2017年投资了印尼最大电商Tokopedia. Tokopedia,该公司成立于2009年已有230万商家通过其平台创业或开展业务,阿里巴巴对于Tokopedia. Tokopedia的投资能够稳固其在东南亚电商市场的主导地位。 此外,阿里云、菜鸟物流先后布局东南亚市场,阿里巴巴入股新加坡邮政,蚂蚁金服对印度Paytm、泰国Truemoney、菲律宾Mynt、印尼Emtek都进行了投资。 腾讯方面对于全球市场的布局多在游戏领域。2016年腾讯入股Super Cell,并在今年将持股比例提升至51.2%,未来会完成并表,增收利润。此外收购《英雄联盟》母公司Riot Games也是腾讯在海投投资的成功案例。 腾讯游戏业务在海外推广的风生水起,随着《PUBG Mobile》及《Arena of Valor》(王者荣耀海外版)在海外的推广,以及腾讯对于全球化赛事的运营,腾讯的游戏海外收入已经接近30亿元。 但对于游戏公司的投资仅会提升腾讯的变现能力,却并非腾讯的核心竞争力。 正如前文所述,腾讯的核心竞争力是强无敌的社交生态,而当海外游戏业务脱离了腾讯的社交生态后,也不过就变成了一家普通的游戏公司而已。 实际上,腾讯在很久之前就曾上市推进微信的全球化战略,但收效却并不明显,海外用户占比极低。2013年,腾讯希望借助当红球星梅西为微信的全球代言人,扩大在全球的影响力,但这一计划却并未收到如意的效果。 而今,腾讯将微信业务的重点重新放到国内市场。如此来看,腾讯的社交软件想要快速的国际化显然难度极大,而这也是我们认为腾讯国际化速度慢于阿里巴巴的原因。 愿景:腾讯用户至上,阿里目标直接 在不久前腾讯公司成立21周年的纪念日上,腾讯在其官微更新了腾讯文化3.0版本,其愿景更新为:“用户为本、科技向善”,全新的公司价值观为:“正直、进取、协作、创造。” 无独有偶,在阿里巴巴上市的招股书中,也再次向外界阐述了阿里的文化。阿里身负的使命是:“让天下没有难做的生意”。自身的愿景为:“让客户相会、工作和生活在阿里巴巴,并持续发展102年。” 之所以选择102年,是因为阿里巴巴创立于1999年,102年后正好跨越三个世纪,取得少有企业能够实现的成就。 从中不难看出两家企业的文化差异,腾讯文化更加“佛系”,没有向外界提供很多切实的目标,而是表明了用户至上的态度和以科技为驱动力的方式。 阿里则不同,不仅目标明确,而且更加激进。当然这也与电商行业的激烈竞争相关,没有“狼性”文化很难守住挑战者不断的电商市场。 估值:阿里更便宜 最后,我们总结一下对于两家公司的观点,腾讯和阿里巴巴都是中国极为优秀的企业,未来他们都有着极大的发展空间,市值很有可能突破万亿美元。 但仅着眼眼前,与一直以来的“港股之王”腾讯相比,我们认为阿里巴巴对于投资者更具有吸引力。 截止11月25日收盘,腾讯的股价为338.8港元/股,市值约为3.24万亿,滚动市盈率为30倍出头。对于腾讯今年大幅放缓的业绩增速,似乎略显高估。但如果我们将腾讯今年的投资布局全部计算,目前腾讯的估值可能并不算高。 根据2018年财报,腾讯的投资资产已经飙升至3630亿元,约占上市公司总资产的50%。腾讯的投资布局牢牢跟随社交、游戏和支付等关键关键领域,而这些业务也极有可能在未来向腾讯贡献可观的利润。 在市场中有人用VC的逻辑对腾讯进行估值,假设腾讯投资眼光还算可以,能够达到15%的年化回报率,那么腾讯3603亿的投资资产能够为其贡献不菲的利润,如果算上这部分未来隐藏的收益,腾讯目前的市盈率可能仅为20倍左右。可惜的是,港股市场对上市公司的投资收益向来打折看待。 反观阿里巴巴,截止11月25日收盘的价格为190.45美元/股,总市值高达5091亿美元,滚动市盈率约为25倍。而在这5091亿美元中,除核心电商业务外,还包含蚂蚁金服33%的权益以及潜力极大的阿里云业务。 按照市场对阿里核心电商业务2020年预期的370亿美元利润计算,加上增速更快的蚂蚁金服及云计算业务,显然其目前的估值是值得买入的。 综合以上观点,我们认为腾讯是一家值得长期投资的公司,但在当下,显然阿里巴巴对投资者的吸引力更大一些。   如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。  
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A股老千股名单,原罪是业绩差而且长期差
文 | 初善投资 老千股是香港的特色,主要原因是香港特有的监管环境和发行制度。据称,香港上市公司三分之二都是老千股。 老千股有什么特征呢,喜欢融资、不分红、盈利很差、频繁改名、拆股合股、资本运作风生水起等等。虽然A股没有老千股的说法,但是符合老千股特征,给投资者带来价值毁灭的公司非常多。 今天初善君尝试使用一些特征指标抓出A股的老千股名单,能避则避,不能避也要知道自己炒股的对手是谁不是。  1、业绩差,而且长期差  就像国足踢足球被骂是因为菜,菜是原罪,老千股的原罪是业绩差。 你说你一家上市公司,不以盈利为目的,来A股干嘛,还不如回家养猪。 初善君统计发现,从2010年至2019年前三季度,扣非净利润连续亏损10年的公司高达36家,这些公司的平均市值刚好30亿。其中市值最高的是国新健康,市值153亿元,市值最低的是退市大控,市值还剩下4亿。36家公司里国资占比一半,刚好18家。具体名单如下: 有小伙伴会提出第一个质疑:扣非净利润连续十年亏损,为什么有那么多公司不是ST。这里不得不提监管的手下留情,监管要求连续两年净利润为负就要被ST,这里的净利润并不是扣非净利润,所以很多公司为了避免被ST,才有了那么多骚操作。 很多上市公司,虽然没被ST,虽然扣非净利润连续亏损,但是底子厚,年年卖资产,保持着一年亏损一年盈利。 比如申华控股,虽然扣非净利润亏损这么多年,人家真没有连续两年净利润为负过,尤其是2018年扣非亏损达到了9.13亿元,公司非经常性损益达到了12.5亿元,依然不会连续亏损,牛不牛逼。 以上36家公司可谓A股名副其实的老千股了。如果按照壳价值10亿计算,市值超过10亿的公司都需要打问号,尤其是市净率估值还很高的公司。 如果把时间缩短,2016年至2019年前三季度连续四年都亏损的上市公司,数字来到了182家。兄弟们,什么概念啊,182家公司连续四年都亏损,他们难道以为自己都是京东体质嘛。 东哥说:好好干,来年给你换个嫂子; 这些上市公司说:买我们股票吧,来年盈利了也给你们换个嫂子。  2、喜欢玩概念、资本运作 A股的概念非常丰富,丰富到想玩转概念股的一般都是奇才。这里的概念指不能带来业绩增长的概念,离带来业绩增长还有十万八千里里,又不是孙悟空可以一个跟头就到了。 今年年初那波小牛市里,从工业大麻到边缘计算,再到泛在电力物联网,再到数字孪生,炒股赚钱与否另说,各种知识倒是增长了很多。 A股甚至还有业绩暴雷概念,概念板块高达102家,真的是无兄弟不暴雷,结伴而行,法不责众。 有些公司的概念非常多,非常火。比如美盈森,今年最火的概念莫过于工业大麻、电子烟、人造肉、区块链,美盈森表示我都有。 总之大家遇到这种各种概念就往上蹭的公司,拉黑不送。 大家想想,只蹭蹭不进去的能是什么好人。  3、财务造假 财务造假并非A股特色,只要是公司,就存在造假的嫌疑。但是像A股这种连续多年大额造假确实不多见。 对于有造假前科的公司,大家一定要毫无犹豫的拉黑。 之前,针对獐子岛事件,有朋友真的认可了管理层扇贝冻死、扇贝游走了的说法,并且反复强调,獐子岛没造假。这个时候,初善君说什么他都听不进去。不知道这次扇贝死亡事件之后,他还在市场中吗。 总之,远离财务造假前科和疑似财务造假的公司。 证监会官方会披露财务造假处罚的情况,大家可以查询。而且被处罚,上市公司本身也会发公告的,很容易查询。  4、估值高 估值高这事两说。 一是业绩差估值高的公司。这种除了上面提到的连续亏损外,就是那些扣非净利润几乎赚不到钱的公司。 说出来大家可能不信,十年来累计净利润亏损的公司高达604家,市值高于100亿的有64家。年均盈利小于1亿的公司多达2308家。 这些公司用尸位素餐来形容,非常合适。如果业绩差,你们还给它高估值,那么他们股东不减持是不是就不正常了。 二是盈利不错,但是估值非常高的公司。这里面涉及的公司,可能很多价值投资者不认同初善君的观点。但是不管你如何反对,估值高就是高:初善君想提醒的是估值高就是最大的风险之一。 比如下表中的公司,这些公司绝大部分都不是老千股,但是刚好这里一起说说。如果看市净率,都超过12倍。其中中公教育估值超过46倍市净率,这家公司看似预收账款很多,但是考不过就退款是不是预收账款并不能转化成营业收入呢。 很多投资者拿这些公司股价涨得很好来反驳初善君,初善君表示:您厉害您赚的多。毕竟大家来场子玩,赚钱才是硬道理,不赚钱才是原罪。 绩优股估值高与垃圾股估值高的唯一区别就是长期持有可能会回本,但是必将消耗大量的时间成本。所以初善君还是要提醒一下有缘人,不要轻易再次买入啦。  5、不分红 A股素有铁公鸡一说,用来形容那些分红吝啬的公司。 分红虽然要交税,但是真金白银才是真爱,不分红是老千股的概率瞬间到了80%以上。 初善君统计了上市超过10年,且2010年至2018年未分红的上市公司,居然高达208家。市值最高的是391亿元的中航沈飞。具体名单如下: 还有一堆市值低于20亿的公司,就不展示了。 成年人的世界,三观都已经完善了,很多人都有一套独有的思维,不管你如何苦口婆心,他都不认可,甚至觉得你在挡他财路。 虽然叫不醒装睡的人,但是初善君希望叫醒一个是一个,更何况,在有些人眼里说不定初善君也是一个装睡的人呢。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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荣耀V30来了,看看5G时代的华为供应链
文 | 诗与星空 华为Mate X正式发售的时候,据说秒光。 更让人惊叹的是,这款标价16999元的折叠屏手机,被炒到了6万元甚至更高。当年iPhone被炒作到数万元的场景再次重现,不过这次是国产手机。 难能可贵的是,Mate X是全球首款正式发布的折叠屏量产手机,无论是技术还是实际效果,都远超三星的折叠屏手机Fold。 在Mate X被评选为年度最佳理财产品的时候,一款相对好买的产品—荣耀V30问世了。 看到这款手机的图片时,挺一言难尽的。 iPhone X带来了全面屏的风向,随后中国的手机厂商们一窝蜂的向更小的齐刘海方向发展。 最终形成了两大门派:美人尖(水滴屏)和美人痣(打孔屏)。 一般来说,打孔屏要求屏幕结构相对简单,所以只有LED屏才有。在追求真·全面屏的道路上,各家厂商用尽千方百计。 甚至还衍生出了伸缩式摄像头、滑屏等为了全面屏而做的探索机型。 在追逐摄像效果的道路上,华为一去不复返,于是荣耀V30推出了望远镜前摄。当然,这也不是华为首创,三星早就做过。 这对前摄的供应商,不是华为的传统合作伙伴,而是索尼。而打孔屏的合作伙伴,则是大名鼎鼎的京东方。 Mate X的屏幕供应商,也是京东方。 只不过,京东方最近的业绩,挺那啥的。 一、京东方,二十年赶超路 1992年,亏损了7年的北京电子管厂濒临倒闭。9月,35岁的原总会计师王东升临危受命,担任厂长。1993年4月,王东升带领员工自筹650万元进行股份制改造。1997年,凤凰涅槃,京东方在B股上市。 上市后,有人劝王东升改作房地产。这二十多年,如果京东方做地产,王东升和他的高管团队会赚多少钱? 而王东升的观点却是:我们是中国电子工业界为数不多的专业人才,如果连我们都不想搞工业,谁还去搞工业? 二十多年来,正是京东方们对三星的死磕,才有了低廉的面板,才有了大到难以理解的液晶电视,才有了火爆的手机行业,甚至去占领欧洲市场、印度市场、非洲市场… … 京东方的业绩,却比较难看。除了毛利率净利率不断下滑外,公司的财务数据还有以下几个特点: 1、过度依赖政府补贴 2018年,公司净利润28亿,政府补助高达20亿;2019年前三季度,净利润3.3亿,政府补助14亿。 不仅如此,公司还从各大银行获得了巨额的低息贷款。贷款利率优惠政策让很多公司欲哭无泪:短期借款1.28% ~ 4.95%,长期借款0% ~ 5.88%。 2、融资成本居高不下 虽然贷款利率极低,但京东方2018年的利息费用还是超过30亿,加上资本化利息的部分,远超公司净利润。 这是面板行业的特性决定的,重资产经营,需要大量的资金不断更新换代。当你以为它的生产线折旧完了,终于可以一身轻松的盈利的时候,发现面板又换代了… … 3、资产减值风险较高 生产线一旦火力全开,就有卖不动的风险。面板是非常怕积压的,京东方每年都有超过十亿甚至二十亿的资产减值,主要是存货跌价准备。 从2019年公司疯狂降价来看,存货跌价的风险蛮大的。2019年的年报,想要交出一个什么成绩单,尚不得而知。 二、看不到的供应商:生益科技和沪电股份 生益科技和沪电股份都是生产PCB板的企业,随着科技的发展,消费电子产品对PCB板的需求越来越高,对技术的要求也越来越精致。华为同时作为一家基站天线厂商和手机厂商,对PCB板的需求是海量的。 所以生益科技和沪电股份成了华为的金牌供应商,这两家公司的业绩也和股价一样,一路飘扬。 在乐观看好的东风里,表哥说两句担忧。 PCB板是一个看似高科技却技术含量不算太高的行业,随着毛利的不断下降,生产企业从日本、韩国、台湾不断转移。近年来,大陆的PCB企业不断崛起,未来几年有望承接全球50%的PCB板销量。 但是,和所有做单品做到上市的公司一样,PCB板企业将很快发展到行业天花板。一方面,几家迅速成长的PCB板企业会逐渐集中,形成几家较大规模的巨头,然后整个行业利润率比较薄,进入缓慢发展阶段。 从PCB板增速来看,这个阶段很可能会在3、5年内到来。 实现突破的办法,要么是并购,要么是多元化发展。 三、比亚迪的副业:组装手机 给苹果做代工的,是众所周知的富士康(A股的工业富联),给华为代工手机的是谁呢?原来是伟创力,一家大量工厂设在中国的美资企业。 在华为被制裁的时候,微软、Intel都在想方设法给华为供货,甚至突破层层阻力主动申请延期供货。 应数百家美国公司的要求,特朗普政府终于开始发出许可证,允许部分企业继续向华为供货。在华为Linux版本的笔记本出货不久,微软方面21日表示,已经获得了美国政府颁发的向华为出口软件的许可证。随后,华为Win10笔记本顺利出货。 然而,伟创力竟然主动终止了和华为的合作。 华为二话没说,把代工厂转移到了比亚迪。 比亚迪代工手机的业务规模有多大?2019年半年报显示,已经超过三分之一,随着和华为的深度合作,规模有望继续扩大,甚至超过汽车的销售额都有可能。 作为民营企业的标杆,华为和比亚迪的友好合作还碰撞出了其他的火花,据媒体报道,华为联合比亚迪宣布,其合作开发的云轨eLTE无人驾驶系统将于1月10日全球首发。 四、产业链的狂欢 5G已经来临,无论是华为还是小米、Vivo,各大国产手机厂商都开始高效推出5G版手机。V30甚至打上了“标杆”的旗号。 最开心的是谁? 整个手机产业链,经过2019年的洗礼,在华为们的带领下,期待着新的一年的爆发。     如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。
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